BND、BNDW的比較:害怕股票虧錢的人不能不知道的債券投資

BND、BNDW的比較:害怕股票虧錢的人不能不知道的債券投資

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為什麼要寫一篇 BND、BNDW的比較 ?畢竟連巴菲特的老師,都提到防禦性投資人不要all in股票,要有一部分在安全的債券投資,我的退休金自然要以防禦的角度做安全的投資。我已經設定好複委託定期定額開始投資全球股票型ETF,現在債券ETF該用哪一支?

本文初版於2021/12/22,於2021/12/29更新債券ETF透過複委託的預扣稅的問題。

我的退休後投資理財閱讀最大收獲 … 資產配置

大部分人對債券比較陌生,可是我看美國的經典理財書,都是勸告對投資來說,了解債券,透過債券分散投資股票的風險是非常的重要。像是:

  • 巴菲特老師葛拉漢的【智慧型股票投資人】:葛拉漢出生於1894年,你可以因此知道這本書算是古書了,但是我最近在看它,卻是驚喜連連,沒想到葛拉漢這位股神的老師早就提出不要all in股票很重要了,特別是對於不喜愛市場波動的防禦型投資人,股票投資之外的像是債券等安全資產的配置更是重要。葛拉漢建議防禦型投資人的股票應該只占50%,但是可以有彈性在25%-75%中間調整。
  • 漫步華爾街】這本已經暢銷50年,並且經過數次改版更新內容的經典名著,也特別強調書投資人必須要了解債券。
  • 在美國的財經媒體,華爾街日報、霸榮到Marketwatch,都時常會有有關資產配置的文章。

我的債券投資

一般來說如果以60%/40%的股債配置來說,大概會看到像是債券佔30%,現金佔10%這樣的建議。

雖然我目前主要是存股,不過因為退休後研究美國的退休金提領4%法則,想要知道怎樣控制退休後的支出,在4%法則的觀念之下,資產配置也是很關鍵的環節,因為這樣,我大概成了台灣存股族中會同時搭配資產配置的極少數。

老實說我目前的債券投資比例還不到10%,因為之前還沒有去開複委託的帳戶,還沒法投資美國的標的,但是對於台灣投信發的產品又不是十分滿意,加上我的投資都是慢慢分批投入,所以目前只有一些美國公債和投資等級債ETF

雖然這幾年股市大多頭,如果回頭看你會覺得債券的投資報酬率差很多,簡直是拖累整體績效,可是如果是往前看呢?

誰也不知道像2008年的金融海嘯或是2020年的Covid-19股災何時會再來,債券在這種關鍵的時刻可以降低整體資產的跌幅,讓人不至於因為恐慌而拋售股票資產

與其因為不想犧牲報酬率而all in股票,結果從此不敢再投資,不如事前做好投資的保險,這樣才能安然享受股票長期投資的成果。

因為透過存股配息支應生活已經差不多,再來就是一年一兩次定期檢視調整,最近開始進行指數化投資,除了全球股票ETF,也想開始投資美國發行的債券ETF。

延伸閱讀。。。有關指數化投資和存股,如果還不清楚,可以參考這個可以說是退休投資目錄的一篇:退休金如何投資 ?弄懂她說的這3種方式就搞定

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BND、BNDW 是什麼?

為什麼要比較BND、BNDW 這兩檔債券ETF?

三基金法中的BND

前陣子讀了指數化投資的鄉民的提早退休計畫,書中提出三基金法,也就是只要簡單的三支指數化的ETF,就可以完成一個充分分散風險的退休計畫,只要能夠長期持有,不但能夠分散風險,也能夠享有市場平均水準的報酬。所謂三基金:

  • 股票部位就是美國全市場的 VTI,加上非美國的國際市場 VXUS 這兩檔ETF。
  • 而債券部位則是搭配 BND,這是投資於美國的公債和部分投資等級公司債的ETF。

兩基金法中的BNDW

鄉民的提早退休計畫觀念篇共筆者之一的Rick Ferri還提出更簡單的兩基金組合法:

  • 股票的部位只要用一支全球股票ETF,也就是VT。
  • 債券部位則是搭配 BNDW,這是投資於全球各國的公債和部分投資等級公司債的ETF。

想要知道上面說到的股票型ETF,請看:【分散投資風險 布局海外 ,VTI、VXUS和VT,我如何選擇?】,這一篇接下來就是要分享我在開始投入之前,研究債券型BND和BNDW這兩支ETF的結果,也與需要的人分享。

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BND、BNDW的比較 :基本資料

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、BNDW的比較
  • 兩支ETF都是投資級債券,主要是公債,另外也會有政府擔保的抵押貸款證券、市政債以及公司債,差別在於BND投資的是美國的債券,而BNDW除了美國,還有全球其他國家的債券。
  • 兩支的債券數都達到一萬支以上,並且都是投資等級的高評等債券,所以完全可以不用擔心個別債券倒帳的風險。
  • BNDW因為是2018年才成立,所以規模還不大,甚至比一些台製的債券ETF規模還小。
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為什麼要投資這種綜合性的債券ETF?

我的美國公債投資經驗

如果要達到最大程度為股票投資避險,那應該是要投資美國公債,因為這是全球資金避險的避風港,我在2020年3月的Covid-19股災中也是靠著持有金額不高的20年美國公債,就達到很好的避險效果,那時候大家狂敲進美債,美債價格水漲船高,所以雖然我那時候股票部位不可倖免也虧錢了,但是因為公債漲價而讓我的整體虧損還是個位數而已,也因為這樣可以安然度過股災,不至於緊張到把股票部位都拋售。

我的投資等級公司債

雖然公債的平衡風險效果很好,但是這兩幾年公債的殖利率實在很低,2021/12/21的美國10年期政府公債殖利率只有1.443%,扣掉最近的通貨膨脹,其實已經是負利率了。

2020年股災之後因為公債殖利率和定存利率都敵不過通貨膨脹,所以我也有投資了一點台製的投資等級公司債ETF來增加收益。

這在這幾年公債收益貼地板的情況下,是一種對於需要比較保守的退休金投資來說,雖不滿意但折衷的選擇。

整合的綜合債券ETF

現在既然我已經開好複委託的帳戶,也就可以考慮像BNDBNDW這種包括投資等級公債和公司債的綜合債券ETF。

在Vanguard的官網上說明,像是BND是以提供【相對較高的潛在收益】為目標。

加入公債以外的投資等級債後,雖然在股災的時候,保護資產的效果沒有純公債那麼好,不過如果不是幾年的短期投資,而是10-20年以上的中長期投資的話,應該是還可以的,況且組合當中公債還是最大宗。

Vanguard在BND這一檔的說明中還有提到它是適合分散股票投資的風險。

BND ETF 到底投資什麼?

下面是Vanguard官網的資料,BND有65.4%投資於美國政府相關的債券,其他公司債等的投資都是投資等級BBB以上。

BND ETF 到底投資什麼?

在美國政府相關的65.4%當中,44.5%是公債,20%是美國政府掛保證的抵押貸款證券。

BNDW ETF 投資什麼?

下面是Vanguard官網的資料,BNDW有31.9%投資於美國政府相關的債券,其他投資也主要是投資等級BBB以上。

BNDW ETF 投資什麼?

前10大債券投資國家中,美國佔46.6%,前10大國家都是以已開發國家。

BNDW ETF 投資什麼?

值得注意的是,當中大多數國家的10年期政府公債利率都比美國的不滿1.5%還要低,2021/12/21日本為0.05%,法國為0.025%,而其他的投資等級債券利率一般是以政府公債往上加碼,此以目前低利率的狀況,也好不到哪裡去,因為這樣,BNDW分散投資的結果,會有比BND較低的殖利率。

當然,如果是以長期投資來說,未來的世界會如何並不知道。

BND、BNDW的比較 :投資債券要知道的債券年期

以目前投資債券來說,要特別注意美國升息的風險,當升息的時候,新發行的債券利息比較高,這樣以前發行的流通在外的利率比較低的債券就有跌價的風險,因此才會說債券價格和利率呈反向的關係,升息的時候要擔心債券價格會跌。

正常的情況下,債券期間越長,殖利率越高,看到過去歷史資料,長期債券的報酬比較好,不過這適合年紀比較輕的投資人,因為它面對利率變動的敏感度也會比較高,也就是可能會有像股票一樣幅度的上下波動。

對於準備退休金來說,選擇中短期的債券會是一般比較安全的建議,雖然殖利率沒有長期債券那麼高,但是可以避免對於利率過於敏感。像是財務自由的人生作者楊應超是搭配5年期的投資等級公司債。

以BND和BNDW持有債券的平均到期期間約在9年上下,是屬於中期的債券。

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、BNDW的比較

如果進階一點,還可以看一下上表中的【存續期間】,也就是債券的duration,這是衡量一檔債券對於利率的敏感度的指標,例如BND和BNDW的平均存續期間大約是7年,這代表當升息1%時,股價會跌7%,當利率降1%時,股價會漲7%。BNDW對利率的敏感度稍高於BND。

因為這樣,所以主流的看法是現在股優於債,因為美國要升息了。但是問題是真實的市場比以上的公式複雜,並不是只有利率的單一因素,萬一發生突發的恐慌事件的時候,資金還是會朝債券,特別是往公債去避險,因此推升公債的價格。

目前的一般預期是美國升息應該不至於躁進,短時間升高1%的情況很不可能發生,畢竟利率升高對舉債的政府部門和民間企業都會有影響,而且升息已應是大家都知道的事,它的影響也已經部分反映到債券的價格上了。

BND、BNDW的比較 :配息

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、BNDW的比較

以上殖利率是取自Morningstar網站,是用過去一年ETF配出的錢除前一個月的股價。從前面的說明應該可以知道為什麼BNDW的殖利率比較低了。

這邊順便一提,外國人投資美國的股票收到的股息是要扣30%的稅,不過如果是透過複委託投資,而下單的證券公司有取得美國國稅局「合格中介機構」(Qualified Intermediary簡稱QI)資格的話,針對具有利息性質的配息,像是債券ETF的配息,就可以免預扣30%稅金。目前像是元大證券永豐金證券中信證券國泰證券富邦證券都是有拿到資格。

點以上各證券公司的連結可以看到各自官網,或是新聞報導內的說明。。。

以元大證券為例,看其官網有以下文字【自2019年9月起,元大證券將依客戶稅務居民身分及國籍,對持有美國有價證券所獲取的配息按不同稅率分別扣繳。屆時具我國國籍之元大證券複委託客戶投資美國債券、特別股或債券ETF等配息型態之有價證券,獲配美國國稅局認可具利息性質之配息,均無需預扣30%稅款(惟股利所得仍需預扣30%稅款),且無庸進行任何額外申請,投資美國市場更具便利性。且因QI資格追溯至2019年1月1日起適用,故於2019年1月至8月間獲配利息所得已被預扣30%稅款的投資人,若符合免預扣資格,元大證券將協助辦理退稅。】

但是,奇怪的是,實務上並不是這樣【2021/12/29加註】

經2021/12/28詢問元大/中信/永豐金證券之營業員,其中有兩家的營業員一開始也是如同官網和新聞報導中的說法,告訴我說債券ETF不用扣30%的稅,經我請他們再次確認,他們自己也才弄清楚,實際上是要先預扣30%的稅,隔年大約四月的時候再進行退稅,並且退稅的幅度每支ETF並不一樣,每一年度也不一定相同。

  • BND 2019年約退88%,2020年還未知,假設用2019年退88%計算,也就是實際稅率大約是30% * (1-88%) = 3.6% 如果殖利率是1.9%,實際上扣掉稅之後會是1.9% x (1-3.6% ) = 1.83%,等於因為配息扣稅會讓持有BND每年多大約1.9%-1.83%=0.07%的成本。
  • BNDW 2019年約退30%,2020年約退59%,假設用2019比較差的只退30%來算,也就是實際稅率大約是30% * (1-30%) = 21% 如果殖利率是1.36%,實際上扣掉稅之後會是1.36% x (1-21% ) = 1.07%,等於因為配息扣稅會讓持有BNDW每年多1.36%-1.07%=0.29%的成本。

以上只是試算看一下是怎樣的狀況,實際上要看每年配息和退稅的情況而定。

BND、BNDW的比較 :費用率和稅

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、BNDW的比較

可以看到Vanguard在費用率上的優勢,費用率相當低。特別是和在台灣銷售的全球債券基金相比較,管理費可能在0.6%-1.5%之間。

至於上面說的預扣稅也會增加持有美債ETF的成本,不過相對基金還是比較低的。

投資美國註冊的ETF,除了要注意預扣稅的問題,也要注意遺產稅的問題,美國政府對於外國人持有美國資產超過6萬以上的免稅額是會要課稅的,最高可能達到40%,透過美國券商開戶要特別注意,那如果是跟台灣券商開戶透過複委託投資,是不是因為沒有經由美國券商,就沒有必須向美國政府申報的問題?

請看延伸閱讀:複委託買美股ETF ,手續費划算嗎?還要注意這2件事

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BND、BNDW的歷史績效

分散股票投資風險

因為債券ETF是要平衡股市投資的風險,這邊我把代表全球股市的VT這一檔ETF也放上來,可惜BNDW這檔全球債是2018年才成立,只有兩年的數據。

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、BNDW的比較

如果用美債這一檔BND來看,可以看到像是2011/2015/2018這三年,當股市跌的時候,BND反而漲,或是跌比較少,能夠發揮平衡股票投資風險的效果。

比純公債增加收益

如果和平均存續期間差不多也是7年,平均有效到期期間8.44年的美國綜合年期公債ETF,也就是GOVT這一檔比較呢?

防禦性投資人不能不知道的債券投資: BND、GOVT的比較
  • 以GOVT有資料的2013-2020八年的資料比起來,BND和GOVT的總報酬分別是26.8%和21%,BND收益的確是比純公債有所提升,不過幅度並不是相當大,畢竟BND還是有相當比例的美國公債。
  • 雖然看似差距不大,不過BND的總資產達到317,100.00(百萬美元),而GOVT則是16,062.83(百萬美元),雖然說可能是因為BND歷史比較久累積資產比較多,不過差距也實在不小。GOVT的殖利率為0.94%,而BND為1.9%,在這麼低利率的環境下,對於美國需要固定收益的退休族來說,BND或許是被選擇的原因。

分散投資風險,該如何選擇

BNDW的好處是布局全球,比BND集中美國更加有分散的優勢,不過我在美國的財經報導上看到也有不同的意見:

  • 美國之外的其他先進國家,公債殖利率多數比美國更低,影響BNDW的殖利率,對於想要收息的退休族來說比較不具吸引力。
  • 有些人的意見認為美國公債還是最安全的避風港,因此認為含有美國公債較多的BND是比較好的選擇。甚至有人認為GOVT這樣綜合年期的純美國公債就分散風險來說又比BND佳。

我想這就看個人的判斷與偏好,如果還在退休金累積期,能夠比較長期投資,也許BND兼具收益,是可以的選擇,而如果已經進入退休階段,風險承受度比較低,那樣的話GOVT雖然殖利率很低,但是為了安全是可以考慮。

複委託定期定額來說,有些證券公司並沒有提供BND和BNDW,BNDW是沒有替代品,但是BND另有一支是iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (代號AGG) ,和BND幾乎相同,費用率是0.05%,比BND的0.035%略高一些。

最後是關於一般性的債券投資的提醒,

  • ETF不是單一一檔債券,投資標的是會定期更換為符合標準的債券,所以不會有單一債券握有到期保本這件事。
  • 另外,在目前低利率的情況下,債券的收益本來就比較低,而這些投資是美元,會不會被匯率波動吃掉收益?可惜在台灣公債和公司債的收益都更低。。。只好向外去看美債。

當然現在的美元匯率比較低點,風險已經比1:30時投入小很多,不過以我自己來說,還是會在這些美債和台幣定存之間平衡一下,不會很大比例投入。

附註:

  • 資料來源:1)投資債券數、費用率、總淨資產、持股佔比、擷取自Vanguard官網,2) 12個月殖利率來自Morningstar網站
  • 本網站理財文章皆僅個人心得分享,非為任何理財建議。

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