BND、BNDW的比較：害怕股票虧錢的人不能不知道的債券投資

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為什麼要寫一篇 BND、BNDW的比較 ？畢竟連巴菲特的老師，都提到防禦性投資人不要all in股票，要有一部分在安全的債券投資，我的退休金自然要以防禦的角度做安全的投資。我已經設定好複委託定期定額開始投資全球股票型ETF，現在債券ETF該用哪一支？

本文初版於2021/12/22，於2021/12/29更新債券ETF透過複委託的預扣稅的問題。

文章段落快速聯結

我的退休後投資理財閱讀最大收獲 … 資產配置

大部分人對債券比較陌生，可是我看美國的經典理財書，都是勸告對投資來說，了解債券，透過債券分散投資股票的風險是非常的重要。像是：

巴菲特老師葛拉漢的【智慧型股票投資人】：葛拉漢出生於1894年，你可以因此知道這本書算是古書了，但是我最近在看它，卻是驚喜連連，沒想到葛拉漢這位股神的老師早就提出不要all in股票很重要了，特別是對於不喜愛市場波動的防禦型投資人，股票投資之外的像是債券等安全資產的配置更是重要。葛拉漢建議防禦型投資人的股票應該只占50%，但是可以有彈性在25%-75%中間調整。
【漫步華爾街】這本已經暢銷50年，並且經過數次改版更新內容的經典名著，也特別強調書投資人必須要了解債券。
在美國的財經媒體，華爾街日報、霸榮到Marketwatch，都時常會有有關資產配置的文章。

我的債券投資

一般來說如果以60%/40%的股債配置來說，大概會看到像是債券佔30%，現金佔10%這樣的建議。

雖然我目前主要是存股，不過因為退休後研究美國的退休金提領4%法則，想要知道怎樣控制退休後的支出，在4%法則的觀念之下，資產配置也是很關鍵的環節，因為這樣，我大概成了台灣存股族中會同時搭配資產配置的極少數。

老實說我目前的債券投資比例還不到10%，因為之前還沒有去開複委託的帳戶，還沒法投資美國的標的，但是對於台灣投信發的產品又不是十分滿意，加上我的投資都是慢慢分批投入，所以目前只有一些美國公債和投資等級債ETF。

雖然這幾年股市大多頭，如果回頭看你會覺得債券的投資報酬率差很多，簡直是拖累整體績效，可是如果是往前看呢？

誰也不知道像2008年的金融海嘯或是2020年的Covid-19股災何時會再來，債券在這種關鍵的時刻可以降低整體資產的跌幅，讓人不至於因為恐慌而拋售股票資產

與其因為不想犧牲報酬率而all in股票，結果從此不敢再投資，不如事前做好投資的保險，這樣才能安然享受股票長期投資的成果。

因為透過存股配息支應生活已經差不多，再來就是一年一兩次定期檢視調整，最近開始進行指數化投資，除了全球股票ETF，也想開始投資美國發行的債券ETF。

延伸閱讀。。。有關指數化投資和存股，如果還不清楚，可以參考這個可以說是退休投資目錄的一篇：退休金如何投資？弄懂她說的這3種方式就搞定

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BND、BNDW 是什麼？

為什麼要比較BND、BNDW 這兩檔債券ETF？

三基金法中的BND

前陣子讀了指數化投資的鄉民的提早退休計畫，書中提出三基金法，也就是只要簡單的三支指數化的ETF，就可以完成一個充分分散風險的退休計畫，只要能夠長期持有，不但能夠分散風險，也能夠享有市場平均水準的報酬。所謂三基金：

股票部位就是美國全市場的 VTI，加上非美國的國際市場 VXUS 這兩檔ETF。
而債券部位則是搭配 BND，這是投資於美國的公債和部分投資等級公司債的ETF。

兩基金法中的BNDW

鄉民的提早退休計畫觀念篇共筆者之一的Rick Ferri還提出更簡單的兩基金組合法：

股票的部位只要用一支全球股票ETF，也就是VT。
債券部位則是搭配 BNDW，這是投資於全球各國的公債和部分投資等級公司債的ETF。

想要知道上面說到的股票型ETF，請看：【分散投資風險布局海外，VTI、VXUS和VT，我如何選擇？】，這一篇接下來就是要分享我在開始投入之前，研究債券型BND和BNDW這兩支ETF的結果，也與需要的人分享。

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BND、BNDW的比較：基本資料

兩支ETF都是投資級債券，主要是公債，另外也會有政府擔保的抵押貸款證券、市政債以及公司債，差別在於BND投資的是美國的債券，而BNDW除了美國，還有全球其他國家的債券。
兩支的債券數都達到一萬支以上，並且都是投資等級的高評等債券，所以完全可以不用擔心個別債券倒帳的風險。
BNDW因為是2018年才成立，所以規模還不大，甚至比一些台製的債券ETF規模還小。

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為什麼要投資這種綜合性的債券ETF？

我的美國公債投資經驗

如果要達到最大程度為股票投資避險，那應該是要投資美國公債，因為這是全球資金避險的避風港，我在2020年3月的Covid-19股災中也是靠著持有金額不高的20年美國公債，就達到很好的避險效果，那時候大家狂敲進美債，美債價格水漲船高，所以雖然我那時候股票部位不可倖免也虧錢了，但是因為公債漲價而讓我的整體虧損還是個位數而已，也因為這樣可以安然度過股災，不至於緊張到把股票部位都拋售。

我的投資等級公司債

雖然公債的平衡風險效果很好，但是這兩幾年公債的殖利率實在很低，2021/12/21的美國10年期政府公債殖利率只有1.443%，扣掉最近的通貨膨脹，其實已經是負利率了。

2020年股災之後因為公債殖利率和定存利率都敵不過通貨膨脹，所以我也有投資了一點台製的投資等級公司債ETF來增加收益。

這在這幾年公債收益貼地板的情況下，是一種對於需要比較保守的退休金投資來說，雖不滿意但折衷的選擇。

整合的綜合債券ETF

現在既然我已經開好複委託的帳戶，也就可以考慮像BND和BNDW這種包括投資等級公債和公司債的綜合債券ETF。

在Vanguard的官網上說明，像是BND是以提供【相對較高的潛在收益】為目標。

加入公債以外的投資等級債後，雖然在股災的時候，保護資產的效果沒有純公債那麼好，不過如果不是幾年的短期投資，而是10-20年以上的中長期投資的話，應該是還可以的，況且組合當中公債還是最大宗。

Vanguard在BND這一檔的說明中還有提到它是適合分散股票投資的風險。

BND ETF 到底投資什麼？

下面是Vanguard官網的資料，BND有65.4%投資於美國政府相關的債券，其他公司債等的投資都是投資等級BBB以上。

在美國政府相關的65.4%當中，44.5%是公債，20%是美國政府掛保證的抵押貸款證券。

BNDW ETF 投資什麼？

下面是Vanguard官網的資料，BNDW有31.9%投資於美國政府相關的債券，其他投資也主要是投資等級BBB以上。

前10大債券投資國家中，美國佔46.6%，前10大國家都是以已開發國家。

值得注意的是，當中大多數國家的10年期政府公債利率都比美國的不滿1.5%還要低，2021/12/21日本為0.05%，法國為0.025%，而其他的投資等級債券利率一般是以政府公債往上加碼，此以目前低利率的狀況，也好不到哪裡去，因為這樣，BNDW分散投資的結果，會有比BND較低的殖利率。

當然，如果是以長期投資來說，未來的世界會如何並不知道。

BND、BNDW的比較：投資債券要知道的債券年期

以目前投資債券來說，要特別注意美國升息的風險，當升息的時候，新發行的債券利息比較高，這樣以前發行的流通在外的利率比較低的債券就有跌價的風險，因此才會說債券價格和利率呈反向的關係，升息的時候要擔心債券價格會跌。

正常的情況下，債券期間越長，殖利率越高，看到過去歷史資料，長期債券的報酬比較好，不過這適合年紀比較輕的投資人，因為它面對利率變動的敏感度也會比較高，也就是可能會有像股票一樣幅度的上下波動。

對於準備退休金來說，選擇中短期的債券會是一般比較安全的建議，雖然殖利率沒有長期債券那麼高，但是可以避免對於利率過於敏感。像是財務自由的人生作者楊應超是搭配5年期的投資等級公司債。

以BND和BNDW持有債券的平均到期期間約在9年上下，是屬於中期的債券。

如果進階一點，還可以看一下上表中的【存續期間】，也就是債券的duration，這是衡量一檔債券對於利率的敏感度的指標，例如BND和BNDW的平均存續期間大約是7年，這代表當升息1%時，股價會跌7%，當利率降1%時，股價會漲7%。BNDW對利率的敏感度稍高於BND。

因為這樣，所以主流的看法是現在股優於債，因為美國要升息了。但是問題是真實的市場比以上的公式複雜，並不是只有利率的單一因素，萬一發生突發的恐慌事件的時候，資金還是會朝債券，特別是往公債去避險，因此推升公債的價格。

目前的一般預期是美國升息應該不至於躁進，短時間升高1%的情況很不可能發生，畢竟利率升高對舉債的政府部門和民間企業都會有影響，而且升息已應是大家都知道的事，它的影響也已經部分反映到債券的價格上了。

2022/4/13更新【結果因為通膨，升息啟動了】：債券ETF一直跌，用中華電信替代安全部位可不可以 ? 我還會續扣BND嗎 ?

BND、BNDW的比較：配息

以上殖利率是取自Morningstar網站，是用過去一年ETF配出的錢除前一個月的股價。從前面的說明應該可以知道為什麼BNDW的殖利率比較低了。

這邊順便一提，外國人投資美國的股票收到的股息是要扣30%的稅，不過如果是透過複委託投資，而下單的證券公司有取得美國國稅局「合格中介機構」（Qualified Intermediary簡稱QI）資格的話，針對具有利息性質的配息，像是債券ETF的配息，就可以免預扣30%稅金。目前像是元大證券、永豐金證券、中信證券、國泰證券和富邦證券都是有拿到資格。

點以上各證券公司的連結可以看到各自官網，或是新聞報導內的說明。。。

以元大證券為例，看其官網有以下文字【自2019年9月起，元大證券將依客戶稅務居民身分及國籍，對持有美國有價證券所獲取的配息按不同稅率分別扣繳。屆時具我國國籍之元大證券複委託客戶投資美國債券、特別股或債券ETF等配息型態之有價證券，獲配美國國稅局認可具利息性質之配息，均無需預扣30%稅款(惟股利所得仍需預扣30%稅款)，且無庸進行任何額外申請，投資美國市場更具便利性。且因QI資格追溯至2019年1月1日起適用，故於2019年1月至8月間獲配利息所得已被預扣30％稅款的投資人，若符合免預扣資格，元大證券將協助辦理退稅。】

但是，奇怪的是，實務上並不是這樣【2021/12/29加註】

經2021/12/28詢問元大/中信/永豐金證券之營業員，其中有兩家的營業員一開始也是如同官網和新聞報導中的說法，告訴我說債券ETF不用扣30%的稅，經我請他們再次確認，他們自己也才弄清楚，實際上是要先預扣30%的稅，隔年大約四月的時候再進行退稅，並且退稅的幅度每支ETF並不一樣，每一年度也不一定相同。

BND 2019年約退88%，2020年還未知，假設用2019年退88%計算，也就是實際稅率大約是30% * (1-88%) = 3.6% 如果殖利率是1.9%，實際上扣掉稅之後會是1.9% x (1-3.6% ) = 1.83%，等於因為配息扣稅會讓持有BND每年多大約1.9%-1.83%=0.07%的成本。
BNDW 2019年約退30%，2020年約退59%，假設用2019比較差的只退30%來算，也就是實際稅率大約是30% * (1-30%) = 21% 如果殖利率是1.36%，實際上扣掉稅之後會是1.36% x (1-21% ) = 1.07%，等於因為配息扣稅會讓持有BNDW每年多1.36%-1.07%=0.29%的成本。

以上只是試算看一下是怎樣的狀況，實際上要看每年配息和退稅的情況而定。

BND、BNDW的比較：費用率和稅

可以看到Vanguard在費用率上的優勢，費用率相當低。特別是和在台灣銷售的全球債券基金相比較，管理費可能在0.6%-1.5%之間。

至於上面說的預扣稅也會增加持有美債ETF的成本，不過相對基金還是比較低的。

投資美國註冊的ETF，除了要注意預扣稅的問題，也要注意遺產稅的問題，美國政府對於外國人持有美國資產超過6萬以上的免稅額是會要課稅的，最高可能達到40%，透過美國券商開戶要特別注意，那如果是跟台灣券商開戶透過複委託投資，是不是因為沒有經由美國券商，就沒有必須向美國政府申報的問題？

請看延伸閱讀：複委託買美股ETF ，手續費划算嗎？還要注意這2件事

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BND、BNDW的歷史績效

分散股票投資風險

因為債券ETF是要平衡股市投資的風險，這邊我把代表全球股市的VT這一檔ETF也放上來，可惜BNDW這檔全球債是2018年才成立，只有兩年的數據。

如果用美債這一檔BND來看，可以看到像是2011/2015/2018這三年，當股市跌的時候，BND反而漲，或是跌比較少，能夠發揮平衡股票投資風險的效果。

比純公債增加收益

如果和平均存續期間差不多也是7年，平均有效到期期間8.44年的美國綜合年期公債ETF，也就是GOVT這一檔比較呢？

以GOVT有資料的2013-2020八年的資料比起來，BND和GOVT的總報酬分別是26.8%和21%，BND收益的確是比純公債有所提升，不過幅度並不是相當大，畢竟BND還是有相當比例的美國公債。
雖然看似差距不大，不過BND的總資產達到317,100.00(百萬美元)，而GOVT則是16,062.83(百萬美元)，雖然說可能是因為BND歷史比較久累積資產比較多，不過差距也實在不小。GOVT的殖利率為0.94%，而BND為1.9%，在這麼低利率的環境下，對於美國需要固定收益的退休族來說，BND或許是被選擇的原因。