美國公債ETF比較 :就地買台版美債ETF OK 嗎?

美國公債ETF比較 」是「退休族為什麼要投資債券」的續集,要進入標的選擇。要投資美國公債,產地的美國股市有最具世界水準的商品,但是跟美國券商開戶,或用複委託透過台灣券商投資,我都有顧慮。這幾年在台灣股市也有美國公債ETF上市或是上櫃,那,就地買台版的美債ETF OK嗎?

超低利率環境下,股票加美國公債的配置還是最好的選擇嗎?

我自己之前研究過美債ETF之後,有小量投入元大20年期以上政府公債ETF,在2020年初的股災中的確達到分散風險的效果,在股票跌價的時候,我的長期美債帳面漲幅超過30%,當然過去不代表未來,現在是否適合進場?公債指標年期的美國十年期政府公債殖利率在2020年初創新低,最近我看財經雜誌,有一本就在同一期中出現兩位專家截然不同的看法:

  • 有專家說殖利率超低,已經低到無法再低,而公債殖利率與價格成反向關係,所以公債價格也沒什麼上漲空間了
  • 有專家說,債券長期還是值得投資。

繼寫了「退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?」這篇文章後,我繼續密切注意美國各大財經媒體怎麼說,廣泛的意見是,美國公債還是股市震盪的時候重要的避風港。

要特別注意的是雖然看到長期公債優異的漲幅,但切勿見獵心喜,長期債券對利率敏感度較高,所以雖然過去發揮不錯的避險效果,在目前超低利率看起來會在持續一段時間,狀況未明的情況下,各方意見不同,還請依個人風險承受度斟酌之。

有不同意見,就要有具體方案,我看到兩個有趣的不同方案:

既然暫時還沒有看到有說服力、更好的方法,那還是繼續來研究60%/40%的傳統股債資產配置下,美國公債的部分到底在台灣有哪些選擇吧~

美國公債ETF的選擇有哪些?

我將美國公債ETF依年期分類,美股市場的商品用綠色標示,台股商品則是黃色。

美股的美國公債ETF放的是美國知名財經媒體經常會提到的商品,也是規模數一數二的,而台灣的商品也是同樣選擇規模較大者。

下表為了將重要資訊排列易於對照,字體較小,請再自行放大來看~

美國公債ETF的選擇有哪些?

美國公債ETF比較 :追蹤指數

美國公債ETF比較 :追蹤指數
  • 美國的iShares系列商品追蹤的是ICE系列的指數,台灣的元大美債系列商品也是追蹤ICE系列的公債指數。
  • 中國信託的商品追蹤彭博巴克萊(Bloomberg Barclays)的指數,和ETF的始祖Vanguard相同。
  • 富邦是使用富時(FTSE)的指數。

追蹤相同的指數,那麼績效應該差不多,但是為什麼台灣的美股ETF廣為人知的追蹤誤差(也就是偏離所追蹤指數的績效)很大呢?

上表列的內內扣費用率、價格偏離淨值產生的折、溢價(偏離過大代表流動性問題)還有配息的水準影響投資資產池的水位等,都是可能影響的因素。如果可以看英文,這篇Investopedia解釋tracking error的文章值得看一下。

美國公債ETF比較 :費用率

美國公債ETF比較 :費用率
  • 美國的ETF費用率很低,iShares系列美債ETF都是0.15%從淨值中扣除,Vanguard系列一向以低費用聞名,Vanguard Intmdt-Term Trs ETF(VGIT)這檔竟然只收0.05%。
  • 台灣的美債ETF普遍水準較高,只有中信美國公債20年(00795B)這檔內扣0.11是市場最低%。
  • 特別的是,富邦和元大同樣在7-10年期商品的費用率都超過0.5%的高水準,報酬率在各年期中算中等的中期公債每年被吃掉0.51%(富邦00695B)和0.58%(元大00697B)的利益,看了就覺得心痛😣。這個往下看下去,應該是這個年期的美債ETF規模不夠大的問題。

美國公債ETF比較 :折、溢價幅度

美國公債ETF比較 :折、溢價幅度
  • 美股美債ETF在Bloomberg的網站有公佈當日及52周折、溢價平均值,各ETF大致落在-0.06%到0.06%之間,非常的低。2020年第一季出現折價幅度擴大的狀況,像是iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)在2020/4/3有達到價格低於淨值-0.72%的折價,這段時間的流動性異常狀況主要是因為大股災的恐慌因素,投資人急於拋售換現,或是大批賣掉已高點的美債來投入股市(rebalance)。等市場反應完畢,長期來說應會再恢復往常的水準。
  • 台股美國公債ETF折、溢價幅度普遍高於追蹤同指數的美股商品,這點務必要在下單之前查詢清楚。券商app有提供此數字,我是習慣將證交所網站即時公告ETF折、溢價的頁面設定筆電書籤,也有拉到手機的主畫面。

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美國公債ETF比較 :成交價

美國公債ETF比較 :成交價
  • 台股交易是以一張(1000股),為單位,因此美債ETF在2020/4/3一張大約是落在32,000到55,000之間。
  • 美股交易是以一股為單位,美債ETF在2020/4/3一股換算台幣有不到1,000元(GOVT這檔)就可以投資,最高也不到5,200(TLT這檔)。只是如果不是跟美國券商開戶,而是用複委託的方式,因為有最低手續費的規定,每家券商規定不同,我的是元大證券,換算一次下單要二十出頭萬台幣才划算。這是我覺得複委託一個傷腦筋之處,我都習慣每天一點一點慢慢買😌。

美國公債ETF平均殖利率

美國公債ETF比較 :平均殖利率
  • 請注意這邊的殖利率是每年配息相對價格的比例,最近幾年這個公債的殖利率有下降的趨勢,但是加上價差之後總報酬率為正(請再往下看下去),並且在2020年初的大股災中公債發揮了緩和股票虧損的效果。
  • 近年的公債購買的目的應不是著眼於領息,這個要靠股票部位了。配置公債的目的是算入價差之後報酬與股市反向,可以得到保護退休資產的效果。
  • 從上表中看到,各ETF有高低不同,富邦的美債ETF配出比例普遍高於元大同年期商品,其中最特別的是富邦美債7-10年期在2019年殖利率高達7%以上,導致其發行以來兩年平均達到4.42%,以中年期美債不會很高的報酬率來說實在太奇怪,須注意後續配息穩定性,並且如果在該ETF價格上漲的區間價格上漲的區間給予異常之高配息,那麼投資人留在資產池裡面的資金就變少了,這樣會有部分資金沒有享受到資本利得的果實。

此殖利率的數字可以供管理個人配出的現金流參考,並非配息高的ETF就是比較好,績效還是應該看配息加利差的總報酬率。

配息還要注意課稅的問題

  • 如果是向美國券商開戶,台灣人的美股配息要被美國課稅30%,雖有人說可以向美國申請退稅,或是有的券商可以幫忙處理退稅,有興趣請再Google有經驗者的文章,這點我就不想細究了,退休金放到美國去,萬一哪天我失智了,家人要聯繫我看是很麻煩。
  • 如果是用複委託透過台灣券商下單,也是會被課30%的稅,但是有的券商像是我主要往來的元大證券,在2019年9月向美國國稅局取得「合格中介機構」(即Qualified Intermediary)資格,凡台灣國籍之人投資美國債券、特別股或債券ETF等配息型態之有價證券,獲配美國國稅局認可具利息性質之配息,均無需預扣30%稅款(惟股利所得仍需預扣30%稅款)。
  • 如果是買台股上市、櫃的美債ETF,因配息來源屬境外所得,免繳二代健保補充保費。債券ETF配息若超過100萬元,才要納入最低稅負基本所得額申報。而且若基本所得額低於670萬元,就只要繳一般所得稅,等於這筆海外配息不用繳所得稅。

建議可以閱讀:「資產配置是什麼 ?股、債齊跌,退休夢該醒了嗎?

台版美國公債ETF人氣比較

美股美債ETF就不用論人氣了,但是台股的部分可要稍微注意一下,量太小的ETF萬一被下市可麻煩了。本文表列這幾支是我看過規模在台灣數一數二的美債ETF。

台版 美國公債ETF比較 :人氣

總持股人數都還很少

以總持股人數來說,跟0050、0056等台股ETF的數十萬人比起來是天差地遠,算是在台灣還有待推廣的產品。

選擇集中於長期美債,中期公債選擇非常少

如果到證交所網站看已發行受益權單位數,會發現多的是20年期美國公債,例如不知是否我看走眼,還有國泰美債20年的單位數已經超過富邦,等有機會更新資料時再加上了吧。

之前分享過10年期政府公債是資產配置上的主流,但是在台股市場上選擇卻非常的少。

持股集中於大戶

持股超過一千張,也就是三、五千萬以上的大戶占比普遍接近100%,只有7-10年期的美債有一半以上是散戶持有。這些大戶大概就是例如像保險公司吧~金管會為了解決債券ETF持股過度集中的問題(之前在一篇寫到關於投資等級債的文中有提到),有祭出一些辦法,但是看起來幫助並不很大。

散戶持股規模非常小

扣掉千張大戶的持股之後,剩下的規模各檔都只在1.33億到3.97億之間,所有美債ETF的散戶投資規模都非常小,只有元大美債20年(00679B)還有到22.87億。算起來每個散戶平均投資金額都沒有超過一百萬。跟資產配置需要的4成水準差距很遠。

值得注意的是7-10年期美債不但選擇少,而且總規模也特別的小,這也是這兩檔台版商品的內扣費用率較高的原因,待規模增長才有機會降低。這和國外以10年期公債為避險主流非常的不同。從持股人數來看,富邦有超過兩千人,可以看到是有努力想推。

台灣人想到的債券是像高收益債、新興市場債等波動較大,性質其實更偏向股票的高風險的債,可是我常看的國外財經媒體沒有會將這些當成「穩定」收息的報導,這些是比較類似股票的工具。

希望各投信能夠推廣公債避險的觀念,這樣我們也才能夠享有比較有效率的商品。

像是「綠角的基金8堂課」,還有獲得《路透社》(Reuters)譽為「擊敗華爾街的無名小子(How a little-known stock picker beat Wall Street)」台灣之光基金經理人闕又上的「為什麼你的退休金只有別人的一半」這兩本書中也都非常清楚說明了公債配置的角色。

美國公債ETF過去10年各年度報酬率

美國公債ETF過去10年各年度報酬率

這邊可以注意到:

  • 美國政府公債很少出現負報酬,過去十年只有在2013年股市大漲30%以上的年度,出現各期別的公債都和股市負向發展。
  • 2015年和2018年股市表現不佳,長年期美國公債也出現負報酬。這的確是股、債雙跌。所以長年期公債雖然長期報酬有如股票一般亮眼,但是波動也會比較大。
  • 保守者可選擇報酬和波動都比較小的公債,還是擔心的話,根據一項西班牙的研究,選擇定存這種利息貼地板,但是不會虧損的工具來做資產配置,取代債做40%的配置來和股票定期再平衡,也是可以。

延伸閱讀:「退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?

「台版」美債ETF落後「美版」ETF

前面提到台版美債ETF收費較高,折溢價偏離淨值幅度也較高,所以報酬率比美版商品低也是正常的。以下就換成用複利概念的滾動報酬率看台版和美版的落差到底有多大:

「台版」美債ETF落後「美版」ETF的狀況
  • 長期美債:只有成立較久的元大美債20年ETF(00679B)有過去3年的年化報酬率,13.3%的水準比美版商品TLT的14.2%落後將近1%,但近一年報酬32.6%,卻比美版的TLT的39.3%落差擴大到將近6%,富邦的00795B也好不到哪裡。
  • 中期美債:不論是富邦或是元大的7-10年期美債ETF,過去一年報酬率都比美版的IEF落後3%以上
  • 短期美債:台版ETF雖然在過去三個月比美版ETF的表現好,但是過去一年報酬落後有達到2%-3%。

台版美債ETF的落後,就是前面說的,台版內扣費用率較高,折溢價等操作效率問題等等,還有一項是下面會提到的匯率問題。

我該直接棄台股ETF、前進美股的美債ETF嗎?

當然看到這裡不禁會想說那要不要直接買美版的商品?我自己評估是也沒有完美的方案,畢竟我不是美國人,就像我明明知道有些東西去Amazon買比較便宜,但是要考慮很多,像是有些商品沒法送來台灣,或是太重的商品加上運費之後一點也不便宜😥,也還要想到萬一有問題的退換貨或是維修問題~

來看看我有哪些考量~

向美國券商開戶

綠角的基金8堂課」是建議直接向美國券商開戶,但我覺得也看個人的狀況。

前面提過,我個人是覺得像我這樣的退休族並不適合直接跟美國券商對口做交易,我英文是可以,可是萬一我有狀況時家人如何處理?或是最近武漢肺炎病毒不可思議,會不會哪天美國券商系統也被攻擊或是「起笑」中了什麼毒?要跨國處理也太不適合悠閒退休族。

複委託透過台灣證券公司下單

另外是複委託透過台灣證券公司下單,那要考慮單筆最少要投資多少才划算,前面提過我往來的元大,電子下單費用率最低是0.5%,最少收費35美金,這樣的話每筆投資至少美金7000元才划算。我覺得不太適合像我習慣龜速前進的個性。

至於手續費水準本身,只在第一年收取,看著上面台版商品的績效落差,長期來看,兩害相權取其輕,聽說可以和券商議價,如果下單金額高點可以給折扣,這要整體和往來券商協調看看。

匯率風險

複委託或是向美國券商開戶,對像我這樣沒有一大筆美金的資產的人來說,都是要先換美金來投資,還要考慮匯率風險的問題。

和投資一樣,如果可以分散時間點進行就可以降低風險。如果還在上班的上班族可以分散時間點定期定額投入,也定期分散時間領回,長期來應該可以平緩匯率波動的風險。

但是,我已經退休,需要領回的狀況有兩種:

  • 每年需要賣掉一些用來補充生活費,得從美金換回台幣,這是分散時間點進行是還好。
  • 定期再平衡,或是像2008年金融海嘯或是2020年武漢肺炎大股災想要來股債比例再平衡的時候,即便有投資美股ETF,也少不了像0050這種台股ETF,像如果要賣美元的美債部位來買台股,那一不注意,不知不覺和買進美金當時匯率有差異,幾個趴先的匯率虧損是有可能發生的。

保險公司海外投資都有避險的問題,避險成本可能高達3%,難怪國內這些美債ETF有大宗是保險公司進來投資的。

當然台版商品的美債ETF並不是沒有匯率風險,畢竟它的標的是美金計價的商品,只是這已經反應在上面那個看起來落後的價格上,只要盯著台幣價格,比較直觀,不用再思考匯率的影響。鴕鳥一下😴,也是老實說,投資台股出版的商品績效落後的部分就當是像壽險公司那樣省掉避險成本了吧,自己換匯的過程也可能產生匯差虧損。

延伸閱讀:複委託投資美國ETF 要注意4件事~0050之外的退休金工具

美國公債ETF該選哪一支?

理論上:直接投資上面那幾支財經新聞常提到的指標性美債ETF

如果可以的話,當然去美股市場直接投資上面那幾支財經新聞常提到的指標性美債ETF,不會被當成台灣「盤子」,但是看看上面我的考量是不是你的考量?自己覺得安心與可行最重要,每個人狀況不同。

我手邊有一筆為數不多的美金,我想先用複委託少量佈置到美版的美債ETF,先熟悉複委託的方式再慢慢進行。

實務上:像我種顧慮很多的退休族該選哪支台版美國公債ETF呢?

我還是會同時投入台版的美債ETF,也一邊再觀察追蹤誤差和美版商品比起來是否有收斂到只差內扣費用率的部分,或是又更擴大。

台股美債ETF的部分,上面列出元大、富邦還有中信的產品,是我已經看過規模比較大,我會考慮的,規模不夠大,散戶不夠多的,我暫不考慮,畢竟最近也是有些規模不夠大的ETF下市,下市不是世界末日,但總是麻煩。這些選擇僅供大家參考,想要知道更多其他的選擇,就請自行做功課了。

之前分享過10年期政府公債是資產配置上的主流,但是台灣的市場即便是散戶也是集中於長年期(20年以上)公債,7-10年的美債ETF規模很小,台版商品發行時間都不是很長,追蹤誤差還有待更長時間觀察。至於元大、富邦家要選哪一家?

  • 這個年期的內扣費用率因為規模不夠大,兩家都很高,超過0.5%,元大的7-10年美債ETF(00697B)收費稍低於富邦的00695B,配息也沒有像富邦台版的美國公債ETF在2019年有爆起,不知以後會不會穩定的狀況。
  • 富邦的7-10年美債ETF(00695B)的優勢是扣除大戶之後規模稍大,不過,是也只有兩億多啦😭,大家都想嫌美債配息太低,沒人想看它可以平衡投資組合風險的好處😭,富邦有推廣到散戶有兩千多人,比元大的只有幾百人看起來好些~元大這檔規模也太小了。

台股美債的問題就是太集中於大戶,大戶萬一因為法令規定等等因素而從這些債券ETF退場的時候,基金規模變小擔心下市,不然也會引起因為規模小而費用率升高的問題。

暫時西瓜偎大邊(其實也沒很大邊😳),選富邦吧。再不然就真的把股60%、債40%的大部分「債」的部位先繼續呆定存了,也是可以和股票定期再平衡啦。

以上僅為個人在做考量時搜集的資料和進行的分析,供大家參考,沒有推薦或貶低某商品之意。

有關複委託的細節,另起一文比較清楚,再寫下去又要變成萬言書了,我的文章有個太長的毛病😌,可是投資一項工具之前真是要各面向都想清楚,很難三言兩語啊,也好,自動過濾功能,只與有耐心且真正有興趣想知道細節的朋友分享😊。

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