ETF流動性風險～退休金投資要注意！會不會想賣賣不掉？

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ETF流動性 風險～會不會想賣時賣不掉？ETF對擔憂投資錯個股的人是福音，但是不是凡是ETF就是分散投資的好東西？跟一般基金比起來呢？哪個賣不掉的風險高一點？比起可以賺多少、配息多少，弄清風險這東西實在是太無聊的事，但，投資大師都說了，控制風險是投資的第一步。還是耐著性子弄清楚，也希望您耐心閱讀後有幫助～

文章段落快速聯結

ETF交易的初級市場和次級市場

投資ETF不用像投資個股那樣需要研究財務報表，但是關於ETF到底是如何運作，以及相關的風險還是必須知道才行～比起要研究許多公司的財務報表，這已經簡單許多了，而且，看起來有點無聊，但其實很有趣，請耐心閱讀喲😄～

要了解ETF會不會賣不掉的問題，必須從ETF的交易的兩個市場來了解～

初級市場
次級市場

根據銀行局的網站對「初級市場」和「次級市場」的定義：

Primary and Secondary Markets
初級市場（primary markets）係指資金需求者（包括政府單位、金融機構及公民營企業）為籌集資金首次出售有價證券予最初購買者之交易市場，而次級市場（secondary markets）係指初級市場發行後之有價證券買賣之交易市場。

白話說，次級市場就是指證券這些投資工具發行之後，流到股票市場這種第二層的市場，大家可以互相交易之處。

ETF流動性風險：在股票市場這個「次級市場」，會不會想賣賣不掉？

ETF散戶投資人只會在次級市場中交易，也就是透過證券商買賣，和股票交易方式相同。這邊先就ETF在股票市場這個次級市場中是否會想賣賣不掉，來進行說明。

以下是資深兩檔ETF「0050元大台灣50」和「0056元大高股息」在證券下單app上呈現的數據。

什麼是流動性風險？

那麼，ETF透過股票市場交易的流動性呢？先來看流動性的定義。。。

流動性：當你想賣掉一項資產的時候，是不是可以「短期內」用「合理的」價格賣掉？

舉例來說：當想用25.69元賣掉0056，但是卻賣不掉，

如果降價一點到25.65，這個價位很多人想買，只差0.04元所以賣掉，這很正常。
如果降低下單賣價一元到24.65也賣不出去呢？那麼這檔ETF的流動性就大有問題，也就是流動性風險相當高。

ETF在股票市場的流動性

在股票市場這樣的次級市場買賣夠不夠熱絡，主要用成交量來看，交易對手如果不夠多，想賣賣不到合理價錢，這樣的流動性風險就比較可能發生。

台灣的ETF發行速度很快，但是當中有不少成交量偏低，散戶人數僅幾百人的ETF。決定長期投資之前可以到Goodinfo!台灣股市資訊網中去看一下

每日成交量
持股人數分布

例如看到下面截取自Goodinfo!台灣股市資訊網，某ETF持股人數分布，像這樣200人都不到的ETF，最好避開。

ETF不就是要長期投資？不用介意流動性？

網路上有些似是而非的說法，例如投資ETF不就是要長期投資嗎？不要太介意是否能賣不賣得掉，長期持有就對了。

可是即便是退休規劃等的長期投資，也會有rebalance，重新配置還原投資比例的需求，將錢放在要賣時可能賣不掉的投資工具上，怎麼進行rebalance呢？

再說，量能較低的ETF還可能面臨「下市」的風險，國內發行ETF下市已經有案例，雖說下市並不是表示血本無歸，還是可以清算淨值扣除費用後取回，風險算是在可控制的範圍。但是，

清算當時的時間點是否相對買價是有獲利的時間點？這等於是要強迫贖回，投資人無法選擇贖回時間點。再來，
清算後拿回的錢要再重新配置到新的投資工具，對於長期的退休規劃來說，要再重新配置，很麻煩的。

所以千萬不要相信那種，「反正退休規劃是長期持有，不需要短期進出，所以不要介意流動性風險」的言論。還是慎選成交量大，持股人數多的ETF，盡量降低想賣只能賣到不好的價錢、甚至賣不掉的流動性風險，或是因為ETF下市要重新來過的風險。

ETF在股票市場的流動性並非只有成交量這個單一指標，需要觀察的像是折價和溢價的幅度，再以另一文章說明～

還有一種說法是，ETF和股票雖然交易方式相同，但是運作的機制不一樣，所以即便成交量低也不會有想賣賣不掉的問題。這個說法對了一半，但是另一半也有可議。

這邊就來看一下ETF和股票運作機制不同的地方。

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ETF流動性風險：神秘的「初級市場」＆「流動量提供券商」

在股票這樣的次級市場中，大家交易的是已經存在的ETF股份，但是ETF除了在股票市場之外，還有一個可以創造新股份或減少股份的「初級市場」。

一般人不會看到初級市場，但是如果去看一下ETF的說明書，可以看到「流動量提供券商」或是「流動量提供者」這樣的名詞，美國稱之為Authorized Partners（APs）。舉例（至2019年6月9日的查詢）：

元大台灣50（0050）的流動量提供券商，有以下三家：元大證券股份有限公司、元富證券以及凱基證券。
元大美債20年的流動量提供券商則有四家：元富證券、永豐證券、統一證券以及元大證券。

這些「流動量提供券商」的角色在於，為ETF創造流動性，也同時讓成交的價格接近淨值。

ETF的淨值（公平價值）、折價和溢價

在了解「流動量提供券商」如何讓ETF不會想買買不到，想賣賣不掉之前，必須先瞭解ETF的淨值（公平價值）、折價和溢價。

如果進到台灣證券交易所的網站，可以查到每一檔ETF的淨值（手機下載ETF相關app亦可查詢），這些淨值基本上就是用ETF成分股在市場上的價值可估算出來，也就是這一檔ETF公平合理的價格，像是2019年6月9日查詢，

元大台灣50（0050）的淨值是77.83，當日成交價則是77.7；成交價比淨值還低，表示有「折價」的狀況。
元大高股息（0056）的淨值是25.59。當日成交價則是25.69；成交價比淨值還高，表示有「溢價」的狀況。

「流動量提供券商」（簡稱APs）怎樣讓成交價盡量不要有溢價或是折價，偏離淨值的狀況呢？

折價的情況

當有像0050這樣「折價」的情況發生，表示投資人對此檔ETF需求比較低，比較多人想賣掉，低於淨值的價格也有人要賣，這時候

APs就進來用這個低於淨值的優惠價格，跟「便宜一點也想賣掉0050的人」買進股數，然後去到股票市場把0050旗下的50檔成分股依照這些股票的市價賣出。
這些APs透過這樣的交易，可以轉取價差，因為實際賣掉0050成分股票的價錢是高於0050的淨值的！
同時，也因為APs這麼一個吸收掉大家不要的股數，股數減少了，想賣的人都賣得掉了，價格就不會再進一步下跌到偏離淨值太多，並且會朝淨值貼近。

溢價的情況

當有像0056這樣「溢價」的情況發生，表示投資人對此檔ETF需求比較低高，比較多人想買，即便價格高於淨值還是有人要買，這時候：

APs就到股票市場去，按照0056的比例，買進成分股，創造新的0056股份，然後到股票市場賣給「貴一點也想要買0056的人」。
這些APs透過這樣的交易，可以轉取價差，因為實際上去股票市場買這些股票價格是比較低的，但是組成ETF股份之後因為很多人想買，所以可以賣到高於淨值的價格！
同時，因為APs這麼一個創造出多的0056股數，供給量變多了，想買的人都買得到，價錢就不會再漲到偏離淨值太多，而且會朝淨值貼近。

「流動量提供券商」為ETF創造流動性，不會要買買不到，要賣賣不掉？

由上面的案例可以知道，ETF雖然交易方式和股票一樣，但是背後多了「流動量提供券商」這個角色，讓ETF的股數是可以伸縮的，不會有人想買而買不到，也不會有人想賣但賣不掉，因為「流動量提供券商」會創造新股份來賣給你，或是買走你想賣但沒人買的股數。

但是，如果上證交所網站觀看ETF投資風險，仍有一項「流動性風險」。

流動性風險：ETF流動量提供者是負責提供ETF買賣報價，方便投資人買賣ETF。儘管ETF大部分有一個或以上的流動量提供者，但若有流動量提供者失責或停止履行報價義務，投資人可能會有買不到或是賣不掉ETF的風險。

也就是說，雖然有「流動量提供券商」的角色，但也不100%保證這個機制不會失靈。一般來說：

一檔ETF簽約較多家「流動量提供券商」會比少家來得好。萬一券商去買賣成分證券，而議價能力不佳時，還有其他家券商可以備胎。
成分證券流動性是關鍵考量。例如如果是美股，要買賣美股比較不會有問題，可是如果成分證券是新興市場股債，「流動量提供券商」無法用合理價格買賣的風險就比較高，這樣還是會影響到ETF的流動性。

總之，下單前務必看一下投資的ETF折溢價的幅度，看看價錢有沒有偏離合理價格太多，有沒有以為ETF成本比較低，但其實莫名其妙被收了隱形的費用呢😰？

結論： ETF流動性和基金及股票比起來呢？

股票和一般基金也有想賣賣不掉的流動性風險嗎？

ETF的流動性風險聽起來是不是有點嚇人呢？但是，每一種投資都有風險，以股票和一般基金流動性風險來說：

個股投資：也可能買不到、賣不掉，或是要高價買、低價賣才賣得掉。
一般共同基金：基金經理人透過保留的現金，或是持續新投入的金錢來因應投資人的贖回需求，但是，例如高收益債在2015-2016間曾經大幅跌價，為了因應投資人贖回潮而必須賤價售出投資的債券，導致贖回價格大幅跌價，如果看基金的投資說明書，一樣會有流動性風險這個項目。

以下擷取自第一銀行對於境外基金說明的資訊：

因前述風險、受益人大量買回或基金暫停計算買回價格等因素，或有延遲給付買回價金之可能。