資產配置是什麼 ?股債齊跌,退休夢該醒了嗎?

資產配置是什麼 ?股、債齊跌,退休夢該醒了嗎?

資產配置是什麼 ?之前寫過「怎樣的資產配置才可以確保退休金可以支撐到終老」,2020年世紀大股災,避險資產的債和黃金也大跌,這資產配置策略失靈了嗎?可是,我投資元大美債20年,平均買價是37.1492,前幾天股市大跌時賣了兩張賣在50元,不含已領配息,報酬率將近35%~怎麼回事呢?

資產配置是什麼 ?

根據維基百科對資產配的定義,資產配置是透過調整不同投資工具在投資組合中的比例,以在風險和報酬率之間取得平衡,而要達到怎樣的平衡?那就要看個人對風險的承受度。

在資產配置的投資策略中,會運用三種投資工具,

  • 股票:這是高風險的投資工具,但是高風險高報酬,需要配置股票的部位,來提供投資組合的動能。
  • 債券:包括評等較高的公司發行的投資等級債、信用評等較低的公司發行的高收益債(垃圾債券)、短、中、長期的政府公債
  • 現金或是貨幣基金

除了以上,也有其他的投資工具,像是不動產投資信託(REITs)、黃金或是保險商品等,也可能有些人會拿來作為配置的工具。

我自己有幾張保單,二、三十年前買的,當年預定利率是4%~5%,現在保費都已繳完,保單的現金價值繼續累積,看起來就像是4%~5%的定存,對比最近央行剛降息,我的定存利息更微薄了,簡直是在股災之外的二度傷害😞,這時看到那幾張保單真是揪甘心...可惜當年忙著繳房貸沒錢多買些保單...

不過接下來分享資產配置研究心得的時候,我會先排除保險的部分,因為在我的狀況,當年買是為了身故保障,雖然也可有累積現金價值可以解約來用,不過我當那是最後一道防線,例如萬一以後需要長照而退休金不夠支應時,才會解約。

如果你的保單當時購買就是要來當退休金用,那可以考慮算進資產配置的比例來看。

現在就來用追蹤市場指數的ETF的歷史數字,看看前面所謂的在「風險」與「報酬」之間取的平衡,到底是什麼意思,首先,對每一種投資工具的歷史報酬要有本質的認識,不被大量似是而非的網路資訊誤導,非常重要。

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 股票

股票之滾動報酬率
  • 這邊用美國和台灣追蹤大盤的代表性ETF來說明,因為每檔ETF成立時間不同,像是元大S&P 500的報酬率就只有到3年的年報酬率。因為期間、投資的市場以及投資的標的不同,平均數的部分並不十分恰當,但是還是可以給一個感覺,了解股市的波動狀況。
  • 每項投資盡量會提供美股市場和台灣股市可以交易的ETF,可以互相比對。
  • 美股產品和台股產品的短期報酬因為交易時間有落差,所以不能一對一的比較,但是可以參考中長期報酬的比較。
  • 以上的說明也適用於本文接下來的其他表格,後面就不再說明。

從上表可以看到:

  • 短期波動:股票的確是波動相當大的投資工具,2020年初以來平均跌幅有26.4%。
  • 中期波動:這一波的短期波動力道大到將過去3-5年的報酬都吃光了,股市過去3年的平均報酬只有0.4%,5年的平均報酬只有2.5%。上表的數字是滾動報酬,所以每天來看數字都不一樣,像是2020/3/18統計的元大台灣50(0050)的過去5年報酬還有5.88%,但是2020/3/20再看到的統計數就只剩4.5%,可見2020年初這波股災的威力,才短短兩天就讓資產的中期預期報酬率明顯下滑。
  • 長期趨勢:好消息是,如果看更長期的10年報酬率,美股的年報酬率還高達9%,台股則是6.6%。如果以10年平均6.8%來看,等於10年前投資的100萬,經過這波股災的前段(應該還沒結束?😌),還有193萬,前提是,不要自己選錯股,用這些追蹤市場大盤的ETF才能試算這樣的結果。

股票投資的特性:波動的確很大,但是長期持有,只要經濟繼續成長,還是可以預期不錯的獲利。

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 高風險配息投資

高風險配息投資之滾動報酬率

以上是許多人會選擇用來收息的投資工具,在2020年這次的股災當中,應該也讓不少人嚇一跳,因為「收息」,聽起來就好像是穩定,只要息照付,本金怎樣波動都不重要,但是如果將配息和本金的波動都加起來看,像是REITs、特別股高收益債、新興市場債這些工具,在經歷股災之後卻是瞬間變臉成了「最熟悉的陌生人」。

  • 短期波動:2020年初以來平均跌幅有26.9%,一點都不輸給股票市場的大怒神。再過去我寫過關於特別股REITs的文章中都有提到,也有提過高收益債的風險,在2008年的金融海嘯中,這些工具和股票投資一樣是落入重災區,這次還是一樣。
  • 中期波動:2020年的大怒神將過去3-5年的報酬吃光的情況比股市還兇狠,這些收息資產過去3年的平均報酬變成-4%,5年的平均報酬是-1.0%。
  • 長期趨勢:如果看更長期的10年報酬率,只有美股的REITs年報酬率還高達6.2%,其他工具都在4%以下。如果以10年平均4%來看,等於10年前投資的100萬,經過這波大怒神的前段(應該還沒結束?😌),還有148萬,前提是,不要自己選錯基金,用這些追蹤市場大盤的ETF才能試算這樣的結果。

這些收息資產長期投資還是正數的,只是,短、中期波動不比股市小,因為這樣,這幾種資產實在不適合列為股債配置中,要來平衡股票部位風險的「債」的部位,況且這些資產的長期報酬還是比股票差呢~

這是我退休之後將高收益債基金都出清的原因。其他像是REITs或是美國特別股,也在研究之後沒有選擇做為產生退休現金流的工具

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 與股市相關度較低之避險資產

常常聽到的一種聲音,「這幾年真的股債齊跌」,資產配置也不管用了,所以避開投資。來看看是否真的如此?

與股市相關度較低之避險資產之滾動報酬率

2020年初以來的短期波動來說,這些資產平均跌幅是0.3%,比起高風險的收息資產,的確明顯可以看到和股市的相關度是比較低的。當然最近說的安全的債券也大跌,的確很驚悚,在上表中可以看出兩類:1)投資等級債:最近的經濟情勢連優質企業的債券都被擔心會被降級而遭拋售,2)美國長期公債和黃金:因投資人極度恐慌而遭拋售,因為,當大股災來襲、所有投資都虧損時,也只有這些資產帳面還有正報酬可以賣了。

我就賣了兩張元大20年期以上美國政府公債,我倒不是因為股票虧損需要現金而賣,而是我的平均買價是37.1492,前幾天股市大跌時賣了兩張賣在50元,不含已領配息,報酬率將近35%,我算是在執行再平衡rebalance,贖回的金額可以投入下墜中的股市。還有幾張留著是因為我的退休後資產配置太龜速,「債」的水位本來就太低,不能再賣。

中長期看來,我有以下的心得:

  • 投資等級債看起來和股票市場的波動方向還是有偏高的疑慮,我的龜速讓我買了太少的美國公債,不然這次股災在股債平衡之下,至今帳面上說不定不會有虧損;但我的龜速也讓我投資等級債,沒有在此受傷,我想對這部分以後如果要進一步配置,也會控制比例。
  • 去年理專有跟我推薦美國市政債,當時我有疑慮沒有接受,從這次的風暴看起來,的確短期波動比股市小,但是長期的過去5年和10年的年報酬率只有每年0.8%和2.6%,配置在這種工具上似乎意義不大。
  • 美國政府公債看起來是值得持有來和股票部位平衡風險的工具,長期政府公債的確波動不小,在我用50元賣掉兩張之後短短幾天又下跌到3/20的46.72元。但是過去5年和10年的年報酬率還是有達到6.5%和8.8%。如果希望更加保守,看起來7-10年期美國政府公債是可以考慮的選擇,不僅短期波動較小,5年和10年的年報酬率也有3.9%和5%。
  • 最近也有不少財經媒體提到可以配置部分在黃金以進行避險,我對黃金投資還沒接觸,上表中的年度報酬就給大家參考了。
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資產配置是什麼 ?這幾種組合你要選哪一種?

美國退休金提領4%法則來看,年化報酬率要達到6%-7%,才可以安心的每年從退休金中提領4%來做退休生活費。

如果在2008年之後的股市大多頭期間計算滾動報酬率,應該會覺得不管投資什麼都很容易達到,這也讓過去十年間,打著「FIRE(Financial Independence, Retire Early)財富自由、提早退休」旗幟而提早退休變成一股風潮。但是,以2020年一開春就遇到大股災的情況,現在來計算出以上的報酬率,應該會讓許多退休族覺得變沈重,而還沒退休但想退休的人,也許可以再想一想。

延伸閱讀:理想退休金額 是多少?用美國的「4%法則」推算

方案1:60%高收益債+40%美國政府公債

資產配置是什麼 ?高收益債60%、公債40%的配置歷史報酬

很多人用高收益債領息退休,如果光靠高收益債一項,過去10年的年報酬率約是3.7%,也就是說如果配息很高,不太可能沒配到本金,而每年3.7%的報酬率是無法支撐退休金提領4%法則的運作的。

如果只配置60%在高收益債,其他40%平均配置在短、中、長期美國政府公債,結果是短期波動降低,而且過去10年的年報酬率還能提升到4.6%。這點很有趣,本來是「守」的公債,反而變成「攻擊」的角色,帶動整體報酬。

不過這也還是不能支撐退休金提領4%法則,以4.6%的報酬率來說,最好每年提領退休金的3%-3.5%就好,也就是說如果有退休金一千萬,那退休第一年就控制消費在30-35萬,之後逐年可隨物價上漲率提高一點生活費。

方案2:60%股+40%美國政府公債

資產配置是什麼 ?股60%、公債40%的配置歷史報酬

這邊股的部分我只放美股和台灣的股票,當然理論上投資全世界才能達到風險分散的效果,過去我也認為全球股票型基金才是王道,但是用追蹤大盤的ETF來比較之後,可以從看到,投資全球股票市場的ETF績效不如美股和台股,除了美國,世界其他部分就是這幾年景況不甚佳的歐洲和日本,而還有新興市場中拉美、東歐、印度、中國又是暴起暴落感很重,放進組合之後反而拖累績效,這邊我就暫且做個理想的事後諸葛退休夢,以績效較好的美股和台股來權充股的部位。

這樣股60%加上美國政府公債之後,可以看到可以有效降低2020年股災之下短期波動,虧損比只投資股票降低一大半,10年期滾動績效還可以達到6.7%。

從這數字看起來,雖經過這大股災,但是只要長期投資,還是可以支撐退休金提領4%法則的,也就是說如果有退休金一千萬,那退休第一年就控制消費在40萬,之後逐年可隨物價上漲率提高一點生活費。

前面兩種方案,如果是你,你會選哪一種呢?還是選擇做高收益債,或是股票的鐵粉,100%投入呢?

怎樣是最佳的退休後資產配置比例?👉退休資產配置 怎樣可以「零失敗」?怎樣會「注定失敗」?

結語

1. 有邏輯的退休金規劃方法:4%法則+資產配置

退休之後我做了許多退休投資工具的比較,也研究了「退休金提領4%法則」,股、債平衡的「資產配置」的理論已經經過許多的國外研究實證,在國內的書籍部分,我拜讀過知名財經部落客綠角的書,對於資產配置有很仔細具體的說明,值得珍藏。在還沒有發現更有邏輯的替代方法之前,我想我還是遵循這兩個方法,總比自己憑直覺或是隨著媒體報導殺進殺出,能夠有長期報酬的機會。

請注意🙋:4%法則的背後假設有很多,服用之前請注意~「退休金多少才夠 ?用4%法則計算理想退休金額要注意3件事

有朋友留言問我美國人的4%法則是否在台灣可以行得通?以上面的方案二來說,即便經過一段股災,長期報酬率還有6%,看起來還是可以行得通的。除非股價一路溜滑梯而且溜個一兩年都不停。如果再下去,我得要開始來啟動退休後兼差模式了😌。

延伸閱讀:退休後可做什麼工作 ?看這14個副業的點子能不能給你靈感

但,即便這樣,市場總有上來的一天,所以雖然我才高興我的退休金經過退休兩年消費後並沒有減少,立即就栽了跟斗,在退休第三年就遇到大股災😳,但是我不悲觀,我龜速進行中的半調子資產配置(定存還太多,股債皆太少)雖開始出現赤字,還不至於讓我恐慌,在執行上我也已經更小心,在退休初期消費謹慎,我是先用3%而非4%的提領率。

延伸閱讀:股市大跌,退休投資該怎麼辦 ?我正在做這3件事

2. 投資工具的選擇:股票+公債

在投資工具的選擇上,經過這次2020大股災的實測,更加確認之前所研究的各投資工具風險屬性,我會更加堅定選擇就是股票和公債,在公債的部分,過去兩年因為不熟悉而龜速佈局,我想只要用再平衡的方式,分批分別投入股債,是可以的。

有讀者留言問我說看我在調節股債部位,那麼我對巴菲特說長期來說股優於債的看法,啊,這問題真是讓我受寵若驚,由我來點評大師我怎麼敢。

不過,我個人是覺得對巴菲特的投資邏輯是給想跟他一樣滾雪球致富的人參考的,他的波克夏已經是公司經營,和我們這種升斗小民的個人理財目的不同,而我的部落格分享的是如何進行安全的退休金規劃可以讓退休族用到萬一長命百歲,而非分享如何滾雪球致富。

當我在講要增加股票、債券部位的時候,不是斗膽向大師挑戰(不過,反正也沒人會理我😁),而是因為我自退休後步調龜速,都兩年半了,股債部位還沒有調到股六、債四的水位來著...

2020/4/1 註記:後來又有朋友留言提醒,現在公債殖利率創新低,公債投資要小心,為此,我趕緊找了些資料又寫了一篇在低利環境下,退休族該如何看公債投資的文章。

延伸閱讀:退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?

3. 承認自己無法打敗大盤+長期投資

我對「退休金提領4%法則」和股、債平衡的「資產配置」不悲觀,還有兩個關鍵要提出,以免誤導,那就是:1)要選擇追蹤大盤的ETF,如果像我前兩年自己投資個股,結果在大多頭行情下,績效只有ETF的一半,那我不敢說😌。2)要長期投資,如果殺進殺出時間點錯了,這我也不敢說。

延伸閱讀:台股ETF有哪些 ? 最熱門的0050和0056是最好的選擇嗎?

大股災的時候,與其心驚膽跳睡不著覺,不如採取行動,再次檢視自己的資產配置和確認自己是否了解投資工具的屬性,股災是個現形記,這是個回顧自己是否真的知道自己在做什麼的好時機。

感謝閱讀這一系列有關資產配置和投資工具的文章,股災當頭,刺激到我這偷懶的退休族,2019年大多頭,我幾乎是沒理財,2020年來了大股災,我得趕緊將這些問題弄清楚。目前我想投資的工具,在台灣都有投信推出,那麼該去美國券商開戶?還是該透過本土券商用複委託投資美國的工具?還是就地買台灣投信的ETF?我來研究一下,下一篇來分享。

延伸閱讀~在2020/6/2股災似乎過去,股市跌破眾人眼鏡不斷上漲,回頭再看看股債配置表現如何:傳統 股債資產配置 過時了?危險了?用什麼來取代公債?

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附註:

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8 comments

  1. https://www.macromicro.me/charts/16442/guan-yu-zi-chan-pei-zhi-de-na-jian-shi-ru-he-jian-dan-yi-san-yang-zi-chan-jian-li-zhang-qi-tou-zi-zu

    跟版主分享之前看的文章,長期資產配置應該要區分升息跟降息循環來做不同配置,不能只用一套來打天下,這是我個人的想法,我是今年才開始接觸,認清自己無法長期打敗大盤了,哈哈.
    所以也參與到這段史詩級的快速修正,這之後應該會是很好的範例,不過再市場超恐慌階段,流動性緊縮的非常時期,股/公債/黃金,全部都會跌,程度差異而已,避無可避,2008有段時間也是如此。

    1. 謝謝提出這個有趣的文章,我拜讀了~4%退休提領法則還是歐美國家主流的退休金調節方法,背後的假設是股60%、
      債40%(要特別強調,關於是何種債,我看過歐美文章用的假設是公債或是混合投資等級債,不是最近跌很兇的高收益債、垃圾債~),這個主要比例是針對歐美正常退休年齡約60歲,「退休之後」的資產,如何可以延續到30年的時間不會用光,算出來的黃金比例,在Dow Jones的Marketwatch網站也有披露一份研究的結果,這個黃金比例跨越115年的歷史景氣循環和21個國家的資料測試之後,是不失敗的黃金比例,這在我之前的文章中有討論過https://tmmperfectlife.com/retirement-asset-allocation/。這個配置比例在歐美討論退休後的資產配置上應該是廣泛可以接受的比例。至於您提供的文章中的因應利率環境調整資產配置,我覺得是要看這個資產配置的「目的」何在?還有就是怎樣可以驗證除了報酬之外,風險的比例又是如何?提出的人是否有足夠的公信力等等的問題。這次看起來公債還不算有跌的,特別是中期和短期的公債,至今幾乎是毫髮無傷,至於波動比較大的20年期以上公債,近期雖然有跌,但是自三月此時回算過去一年報酬達30%以上,而同期間美股市跌將近20%,還是發揮很優異的反向分散效果。如您所說,真的是歷史性的時刻和寶貴的一課!

  2. 您好:
    拜讀您一系列的文章,甚為欽佩您研究精神,又看到最近力作「資產配置是什麼 ?股、債齊跌,退休夢該醒了嗎?」這篇文章,想提醒在美國FED近期將利率調降為近乎0之後,傳統股債配置的書籍可能都需改寫(這部分留給財經專家傷腦筋):
    1.調降未來預期報酬率:股票因為波動大及預期經濟成長,故預期報酬較高;但「債券殖利率」是債券預期報酬率之良好估計值,當前美國10年期公債殖利率不到1%,除非未來公債殖利率降至0以下(即負利率),否則當前買下美10年公債,到期複合報酬率將不到1%。以此推估,股債資產配置未來預期報酬率將較歷史值大幅下降,這是大家要有的心理準備。
    2.在低利率環境下,歷史上債券報酬率現今看來已成追憶(因為報酬率含有大量資本利得),未來將不可得,只有股票資產可以期待,但股票波動又大,一般退休族又無法大量配置(心理上及現實上可能無法承受大幅波動),所以這些種種準退休族最好都將其納入規劃。
    3.以上是一些善意提醒,期望您能繼續分享經驗及心得,以饗讀者,謝謝您!

    1. 抱歉這麼慢才回覆,很感謝您的寶貴建議,其實我是因為覺得您的建議我很難三言兩語回覆,所以埋頭去寫了一篇新文章😄,因為也有其他讀者朋友給我類似的建議。公債的殖利率以及價格影響因素比較複雜,包括市場的信心(避險需求)還有通貨膨脹預期等等,要不要配置,我覺得和退休族的年齡(退休後有幾年的投資時間)還有對風險的接受度也有關係,如果真的很擔心這個部分,那也許就是將債的部分配置到利率很低但是相對幾乎沒風險的定存部位。詳細再請參考我的新文章,再次感謝您的建議!https://tmmperfectlife.com/why-retirees-should-invest-in-bonds/

  3. 版主您好,拜讀您的文章,受益良多.說聲謝謝
    另有幾個問題請教,想了解您的看法,如下說明:
    1.您內文提到,已退休兩年尚未調整到您預期的資產配置(股:債=6:4),
    Q1:請問您是否一開始就已定訌一固定資產總額,再分批買進股債標的嗎?
    Q2:在尚未完成資產配置這期間,如何進行提取4%法則呢?
    2.在資產配置完成及每年股債再平衡之前提
    Q1:是如何執行提取4%法則呢?一年一次嗎?股及債那個優先?當年配息是否納入4%
    Q2:假設公債配置為國內複委託買入美國ETF(如IEF,TLT),現今買賣手續費最低應為15美(如沒記錯),這部份如每年股債平衡時,或
    是提領時,針對費用部份您會有什想法呢?
    謝謝

      1. Q1: 我是依照110-年齡為股,設定預計五六成放在股票部位 Q2:在未達成股票配置比例前,資產組合報酬率未達4%法則下的6%-7%,所以退休前幾年就要節省支出,不能花到4%,例如要控制在3%,甚至更低,這看個人投資及費用狀況而定 2. Q1:花費是每月都會有,以我的狀況並不是全部放入股債,而是有一定比例在定存,定存每月有一點到期做為生活費用,一年會進行一次股債rebalance,要賣掉哪個就看哪個漲的超過比例,例如當股市漲到股七債三,那就賣股,反之亦然。配息對我來說就是滾入現金,我是把現金和債歸於同一類,所以看到時配息扣掉生活費剩下多少,都算入資產rebalance,但是4%法則中的4%是退休當時點的資產,每年可以依通膨上漲而提高,不是退休後每年投資報酬後的數字,請參考4%法則文章https://tmmperfectlife.com/4-percent-rule/。Q2資產夠大單筆可以幾十萬交易來降低成本時我才會進行,交易成本還是要考慮,另這幾年有推出前收交易費較低的方案,但賣出時就會收手續費。這個我也會比較避免。但我知道有的人會不介意交易成本,覺得可以買賣美國商品多些選擇就好了,未達低銷也會進行交易,這看個人對成本的看法。
      1. 謝謝您的回覆
        我還是很糾結在4%提領這問題,會再研讀您的相關文章。
        覺得我陷入長期持有股票的框架中,長期持有台股約十多年,雖然不是很多資產,但多年持有成本有時真的很低,如果要股債rebalance可能會覺得賣的可惜,再想想再研究。
        最近已開立複委託,詢價到買賣手續費0.15%,低銷15美金的方案,這方案至少每次要一萬美元才算剛好。所以如每年在複委託執行rebalane成本至少是30美元起跳。另如果股有配息會自動扣掉30%也是缺點之一。債息是每年初自動退還(券商有QI資格為前提)
        會想用複委託的原因,主要原因也是如果海外開戶怕自己那天掛了,家人沒法處理,另一是在基富通買的債券基金不管是那種債雖然沒收手續費,但內扣成本實在是太高了,所以才想將美金部份,轉至複委託之想法。
        以上我的做法,造成我資產有台幣、美金及其他雜幣,感覺如要執行股債配置及4%提領,好像複雜了許多。
        另外補充我現在降底成本的作法,我也不知可不可行,但也執行數年了
        1.利用元富零股平台,每月定期定額買台股零股,每筆手續費1元,每個月執行九張股票零股買入
        2.利用元大投信,定期定額買元大指數型基金,手續費0元,贖回入金時每筆匯費30元
        3.基富平台單筆買入手續費0元,定期定額有手續費活動時才買入,另參加好享退方案,未來再扣24期定期定額,以後全平台股債手續費為0元

      2. 有關rebalance時賣出長期持股的掙扎,這我也會有,雖然我還沒有達到股60%,但是今年三月檢視組合時,我還是有賣掉幾張股票,主要是1)漲幅較高的ETF,2)占比比較高的股票,雖然覺得可惜,但是當股票部位占比太高的時候,表示股價漲幅已高,執行rebalance是一種風險控管的措施。也有另一派存股者是把買股票當種樹,不輕易出售。您再斟酌看看。另外,感謝分享您的投資方式,能夠有系統的記錄確定消費控制於投資收入之內,確定資產有成長,就是一個不錯的方式。

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