資產配置是什麼 ？股、債齊跌，退休夢該醒了嗎？

資產配置是什麼 ？之前寫過「怎樣的資產配置才可以確保退休金可以支撐到終老」，2020年世紀大股災，避險資產的債和黃金也大跌，這資產配置策略失靈了嗎？可是，我投資元大美債20年，平均買價是37.1492，前幾天股市大跌時賣了兩張賣在50元，不含已領配息，報酬率將近35%～怎麼回事呢？

資產配置是什麼 ？

根據維基百科對資產配的定義，資產配置是透過調整不同投資工具在投資組合中的比例，以在風險和報酬率之間取得平衡，而要達到怎樣的平衡？那就要看個人對風險的承受度。

在資產配置的投資策略中，會運用三種投資工具，

• 股票：這是高風險的投資工具，但是高風險高報酬，需要配置股票的部位，來提供投資組合的動能。
• 債券：包括評等較高的公司發行的投資等級債、信用評等較低的公司發行的高收益債（垃圾債券）、短、中、長期的政府公債
• 現金或是貨幣基金

除了以上，也有其他的投資工具，像是不動產投資信託（REITs）、黃金或是保險商品等，也可能有些人會拿來作為配置的工具。

我自己有幾張保單，二、三十年前買的，當年預定利率是4%～5%，現在保費都已繳完，保單的現金價值繼續累積，看起來就像是4%~5%的定存，對比最近央行剛降息，我的定存利息更微薄了，簡直是在股災之外的二度傷害😞，這時看到那幾張保單真是揪甘心．．．可惜當年忙著繳房貸沒錢多買些保單．．．

不過接下來分享資產配置研究心得的時候，我會先排除保險的部分，因為在我的狀況，當年買是為了身故保障，雖然也可有累積現金價值可以解約來用，不過我當那是最後一道防線，例如萬一以後需要長照而退休金不夠支應時，才會解約。

如果你的保單當時購買就是要來當退休金用，那可以考慮算進資產配置的比例來看。

現在就來用追蹤市場指數的ETF的歷史數字，看看前面所謂的在「風險」與「報酬」之間取的平衡，到底是什麼意思，首先，對每一種投資工具的歷史報酬要有本質的認識，不被大量似是而非的網路資訊誤導，非常重要。

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 股票

從上表可以看到：

• 短期波動：股票的確是波動相當大的投資工具，2020年初以來平均跌幅有26.4%。
• 中期波動：這一波的短期波動力道大到將過去3-5年的報酬都吃光了，股市過去3年的平均報酬只有0.4%，5年的平均報酬只有2.5%。上表的數字是滾動報酬，所以每天來看數字都不一樣，像是2020/3/18統計的元大台灣50（0050）的過去5年報酬還有5.88%，但是2020/3/20再看到的統計數就只剩4.5%，可見2020年初這波股災的威力，才短短兩天就讓資產的中期預期報酬率明顯下滑。
• 長期趨勢：好消息是，如果看更長期的10年報酬率，美股的年報酬率還高達9%，台股則是6.6%。如果以10年平均6.8%來看，等於10年前投資的100萬，經過這波股災的前段（應該還沒結束？😌），還有193萬，前提是，不要自己選錯股，用這些追蹤市場大盤的ETF才能試算這樣的結果。

股票投資的特性：波動的確很大，但是長期持有，只要經濟繼續成長，還是可以預期不錯的獲利。

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 高風險配息投資

以上是許多人會選擇用來收息的投資工具，在2020年這次的股災當中，應該也讓不少人嚇一跳，因為「收息」，聽起來就好像是穩定，只要息照付，本金怎樣波動都不重要，但是如果將配息和本金的波動都加起來看，像是REITs、特別股、高收益債、新興市場債這些工具，在經歷股災之後卻是瞬間變臉成了「最熟悉的陌生人」。

• 短期波動：2020年初以來平均跌幅有26.9%，一點都不輸給股票市場的大怒神。再過去我寫過關於特別股和REITs的文章中都有提到，也有提過高收益債的風險，在2008年的金融海嘯中，這些工具和股票投資一樣是落入重災區，這次還是一樣。
• 中期波動：2020年的大怒神將過去3-5年的報酬吃光的情況比股市還兇狠，這些收息資產過去3年的平均報酬變成-4%，5年的平均報酬是-1.0%。
• 長期趨勢：如果看更長期的10年報酬率，只有美股的REITs年報酬率還高達6.2%，其他工具都在4%以下。如果以10年平均4%來看，等於10年前投資的100萬，經過這波大怒神的前段（應該還沒結束？😌），還有148萬，前提是，不要自己選錯基金，用這些追蹤市場大盤的ETF才能試算這樣的結果。

這些收息資產長期投資還是正數的，只是，短、中期波動不比股市小，因為這樣，這幾種資產實在不適合列為股債配置中，要來平衡股票部位風險的「債」的部位，況且這些資產的長期報酬還是比股票差呢～

這是我退休之後將高收益債基金都出清的原因。其他像是REITs或是美國特別股，也在研究之後沒有選擇做為產生退休現金流的工具。

資產配置投資工具的歷史報酬率 – 與股市相關度較低之避險資產

常常聽到的一種聲音，「這幾年真的股債齊跌」，資產配置也不管用了，所以避開投資。來看看是否真的如此？

2020年初以來的短期波動來說，這些資產平均跌幅是0.3%，比起高風險的收息資產，的確明顯可以看到和股市的相關度是比較低的。當然最近說的安全的債券也大跌，的確很驚悚，在上表中可以看出兩類：1)投資等級債：最近的經濟情勢連優質企業的債券都被擔心會被降級而遭拋售，2)美國長期公債和黃金：因投資人極度恐慌而遭拋售，因為，當大股災來襲、所有投資都虧損時，也只有這些資產帳面還有正報酬可以賣了。

我就賣了兩張元大20年期以上美國政府公債，我倒不是因為股票虧損需要現金而賣，而是我的平均買價是37.1492，前幾天股市大跌時賣了兩張賣在50元，不含已領配息，報酬率將近35%，我算是在執行再平衡rebalance，贖回的金額可以投入下墜中的股市。還有幾張留著是因為我的退休後資產配置太龜速，「債」的水位本來就太低，不能再賣。

中長期看來，我有以下的心得：

• 投資等級債看起來和股票市場的波動方向還是有偏高的疑慮，我的龜速讓我買了太少的美國公債，不然這次股災在股債平衡之下，至今帳面上說不定不會有虧損；但我的龜速也讓我投資等級債，沒有在此受傷，我想對這部分以後如果要進一步配置，也會控制比例。
• 去年理專有跟我推薦美國市政債，當時我有疑慮沒有接受，從這次的風暴看起來，的確短期波動比股市小，但是長期的過去5年和10年的年報酬率只有每年0.8%和2.6%，配置在這種工具上似乎意義不大。
• 美國政府公債看起來是值得持有來和股票部位平衡風險的工具，長期政府公債的確波動不小，在我用50元賣掉兩張之後短短幾天又下跌到3/20的46.72元。但是過去5年和10年的年報酬率還是有達到6.5%和8.8%。如果希望更加保守，看起來7-10年期美國政府公債是可以考慮的選擇，不僅短期波動較小，5年和10年的年報酬率也有3.9%和5%。
• 最近也有不少財經媒體提到可以配置部分在黃金以進行避險，我對黃金投資還沒接觸，上表中的年度報酬就給大家參考了。

資產配置是什麼 ？這幾種組合你要選哪一種？

以美國退休金提領4%法則來看，年化報酬率要達到6%-7%，才可以安心的每年從退休金中提領4%來做退休生活費。

如果在2008年之後的股市大多頭期間計算滾動報酬率，應該會覺得不管投資什麼都很容易達到，這也讓過去十年間，打著「FIRE（Financial Independence, Retire Early）財富自由、提早退休」旗幟而提早退休變成一股風潮。但是，以2020年一開春就遇到大股災的情況，現在來計算出以上的報酬率，應該會讓許多退休族覺得變沈重，而還沒退休但想退休的人，也許可以再想一想。

延伸閱讀：理想退休金額 是多少？用美國的「4%法則」推算

方案1：60%高收益債＋40%美國政府公債

很多人用高收益債領息退休，如果光靠高收益債一項，過去10年的年報酬率約是3.7%，也就是說如果配息很高，不太可能沒配到本金，而每年3.7%的報酬率是無法支撐退休金提領4%法則的運作的。

如果只配置60%在高收益債，其他40%平均配置在短、中、長期美國政府公債，結果是短期波動降低，而且過去10年的年報酬率還能提升到4.6%。這點很有趣，本來是「守」的公債，反而變成「攻擊」的角色，帶動整體報酬。

不過這也還是不能支撐退休金提領4%法則，以4.6%的報酬率來說，最好每年提領退休金的3%-3.5%就好，也就是說如果有退休金一千萬，那退休第一年就控制消費在30-35萬，之後逐年可隨物價上漲率提高一點生活費。

方案2：60%股＋40%美國政府公債

這邊股的部分我只放美股和台灣的股票，當然理論上投資全世界才能達到風險分散的效果，過去我也認為全球股票型基金才是王道，但是用追蹤大盤的ETF來比較之後，可以從看到，投資全球股票市場的ETF績效不如美股和台股，除了美國，世界其他部分就是這幾年景況不甚佳的歐洲和日本，而還有新興市場中拉美、東歐、印度、中國又是暴起暴落感很重，放進組合之後反而拖累績效，這邊我就暫且做個理想的事後諸葛退休夢，以績效較好的美股和台股來權充股的部位。

這樣股60%加上美國政府公債之後，可以看到可以有效降低2020年股災之下短期波動，虧損比只投資股票降低一大半，10年期滾動績效還可以達到6.7%。

從這數字看起來，雖經過這大股災，但是只要長期投資，還是可以支撐退休金提領4%法則的，也就是說如果有退休金一千萬，那退休第一年就控制消費在40萬，之後逐年可隨物價上漲率提高一點生活費。

前面兩種方案，如果是你，你會選哪一種呢？還是選擇做高收益債，或是股票的鐵粉，100%投入呢？

怎樣是最佳的退休後資產配置比例？👉退休資產配置 怎樣可以「零失敗」？怎樣會「注定失敗」？

結語

1. 有邏輯的退休金規劃方法：4%法則＋資產配置

退休之後我做了許多退休投資工具的比較，也研究了「退休金提領4%法則」，股、債平衡的「資產配置」的理論已經經過許多的國外研究實證，在國內的書籍部分，我拜讀過知名財經部落客綠角的書，對於資產配置有很仔細具體的說明，值得珍藏。在還沒有發現更有邏輯的替代方法之前，我想我還是遵循這兩個方法，總比自己憑直覺或是隨著媒體報導殺進殺出，能夠有長期報酬的機會。

請注意🙋：4%法則的背後假設有很多，服用之前請注意～「退休金多少才夠 ？用4%法則計算理想退休金額要注意3件事」

有朋友留言問我美國人的4%法則是否在台灣可以行得通？以上面的方案二來說，即便經過一段股災，長期報酬率還有6%，看起來還是可以行得通的。除非股價一路溜滑梯而且溜個一兩年都不停。如果再下去，我得要開始來啟動退休後兼差模式了😌。

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但，即便這樣，市場總有上來的一天，所以雖然我才高興我的退休金經過退休兩年消費後並沒有減少，立即就栽了跟斗，在退休第三年就遇到大股災😳，但是我不悲觀，我龜速進行中的半調子資產配置（定存還太多，股債皆太少）雖開始出現赤字，還不至於讓我恐慌，在執行上我也已經更小心，在退休初期消費謹慎，我是先用3%而非4%的提領率。

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2. 投資工具的選擇：股票＋公債

在投資工具的選擇上，經過這次2020大股災的實測，更加確認之前所研究的各投資工具風險屬性，我會更加堅定選擇就是股票和公債，在公債的部分，過去兩年因為不熟悉而龜速佈局，我想只要用再平衡的方式，分批分別投入股債，是可以的。

有讀者留言問我說看我在調節股債部位，那麼我對巴菲特說長期來說股優於債的看法，啊，這問題真是讓我受寵若驚，由我來點評大師我怎麼敢。

不過，我個人是覺得對巴菲特的投資邏輯是給想跟他一樣滾雪球致富的人參考的，他的波克夏已經是公司經營，和我們這種升斗小民的個人理財目的不同，而我的部落格分享的是如何進行安全的退休金規劃可以讓退休族用到萬一長命百歲，而非分享如何滾雪球致富。

當我在講要增加股票、債券部位的時候，不是斗膽向大師挑戰（不過，反正也沒人會理我😁），而是因為我自退休後步調龜速，都兩年半了，股債部位還沒有調到股六、債四的水位來著．．．

2020/4/1 註記：後來又有朋友留言提醒，現在公債殖利率創新低，公債投資要小心，為此，我趕緊找了些資料又寫了一篇在低利環境下，退休族該如何看公債投資的文章。

延伸閱讀：退休族為什麼要投資債券 ？超低利率下，該避開債券嗎？

3. 承認自己無法打敗大盤＋長期投資

我對「退休金提領4%法則」和股、債平衡的「資產配置」不悲觀，還有兩個關鍵要提出，以免誤導，那就是：1)要選擇追蹤大盤的ETF，如果像我前兩年自己投資個股，結果在大多頭行情下，績效只有ETF的一半，那我不敢說😌。2)要長期投資，如果殺進殺出時間點錯了，這我也不敢說。

延伸閱讀：台股ETF有哪些 ？ 最熱門的0050和0056是最好的選擇嗎？

大股災的時候，與其心驚膽跳睡不著覺，不如採取行動，再次檢視自己的資產配置和確認自己是否了解投資工具的屬性，股災是個現形記，這是個回顧自己是否真的知道自己在做什麼的好時機。

感謝閱讀這一系列有關資產配置和投資工具的文章，股災當頭，刺激到我這偷懶的退休族，2019年大多頭，我幾乎是沒理財，2020年來了大股災，我得趕緊將這些問題弄清楚。目前我想投資的工具，在台灣都有投信推出，那麼該去美國券商開戶？還是該透過本土券商用複委託投資美國的工具？還是就地買台灣投信的ETF？我來研究一下，下一篇來分享。

延伸閱讀～在2020/6/2股災似乎過去，股市跌破眾人眼鏡不斷上漲，回頭再看看股債配置表現如何：傳統 股債資產配置 過時了？危險了？用什麼來取代公債？

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附註：

• 文中報酬率係查閱Morningstar網站而來，在此附上連結向該網站致敬。
• *本文封面圖片來源：Pixabay.com