債券梯 ( bond ladder ),債券投資最好了解的東西

債券梯bond ladder )是什麼?寫了「「 財務自由 的人生 」讀書心得 ~ 真能40歲提早退休?」這篇文章後有朋友問我「書中提到的債券梯是用什麼債券來執行?」那時剛從疫情解放,準備開始趴趴走,所以回這位朋友說是不是問原著比較好呢😁?最近走過頭了,該研究理財防失智了~

研究後覺得對於債券投資又有更多的了解~

債券梯 ( bond ladder ) 是什麼冷門的東西?小咖部落客的暖場

債券梯是一種債券的投資策略,它的目的有二:

  • 分散投資於不同到期日的債券、避免全數債券投資被鎖在一個利率水位上
  • 管理現金流,年年都有本金到期

其實最近覺得有點煩的事都不太想要傷腦筋,直接跳過當作沒這回事,這是我退休進入第三年出現的症狀,前兩年還能為了忘憂去考日文檢定等等考試,現在憂愁是忘記了,腦筋也變得相對簡單😁。

所以當收到這位年輕朋友的私訊,只能很抱歉跟他說「是否直接去問原作者呀?」我心裏其實有小劇場,燈光打下來,內心在碎念,「售後服務應該是原著,而不是寫讀書心得的人哪😁。」當然我也了解,楊應超先生是外資金童,期待他每個粉絲來都一一回信並不可行。

所以最後還是寫了這篇文章,除了當成給退休族的益智問答來解題之外😁,我心裡掛著這個問題也是因為覺得會有人來我這小站問問題,表示可能不只一個人心裡有這個疑問,所以這個問題有其價值。

我要不是會這麼想,今天這個部落格就寫不下去了,部落格講好聽點真的是好奇寶寶才能做的工作😄,不往自己臉上貼金一點呢?也就是像我這樣常被朋友說「想太多」的人,部落格真是我的春天😁~

關於債券梯這個看起來有點冷門的話題...小咖部落客沒人暖場,自己暖場完畢...還是不想看的朋友可以轉臺了...這篇文章適合對債券不熟悉又想了解的朋友,即便研究後沒有真的去架一個債券梯,希望透過我的分享可以幫助你對債券有更多的了解。

關於直接投資個別債券

一般來說會用到「債券梯」,通常是當個別投資「公債」、「市政債」和「投資等級公司債」的時候,用「債券梯」可以降低風險。

在台灣,很少人會直接投資「公債」和「市政債」,這些主要會以投資基金或是ETF的方式進行。但是直接投資像是蘋果、AT&T等信用評等比較高的「投資等級公司債」,這幾年就很盛行了,透過銀行很容易可以買入。

市政債相對在台灣還是小眾,之前我只有在少數幾篇文章中有提到過,這次就先跳過。(如果想要參考~這篇文章中有提到理專跟我推薦市政債的始末:市場震盪 ,關於理專、 退休資產配置&我的金酸莓基金

公債

台灣人不是買台灣公債而是買美國公債,這有點奇怪,不過因為台灣公債利率太低了,也是沒有辦法的事。如果想了解台灣公債如何交易買賣,建議可以閱讀台灣證交所網站中有關台灣公債的文章

說台灣公債利率低,大家應該知道最近美國公債利率也已經降到超低點,利率看起來很掉漆,頂多只能說比起台灣公債,在中長期的部分還是高一些,可以說長期具有優勢的美國公債已經進入和台灣公債彼此「龜笑鱉沒尾」的狀態。

了解 債券梯 bond ladder 要先了解的公債

以上,還要注意,兩邊的利率是不能直接蘋果對蘋果比的,除非你是在美國討生活,否則投資美國公債還要考慮匯率風險。

如果單純光從利率的角度,想要像早幾年那樣買美國公債有固定收益配息過日子,是很困難了,現在美國公債在投資配置上的用途,主要會是平衡股票投資的風險。除非心臟比較大顆,或是資產夠多,不擔心股市波動影響生活,不然一部分放在風險性較小的投資,像是美國公債,還是比較穩當的做法。

延伸閱讀:退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?

在美國,公債也可以用來架債券梯,但是對於台灣人來說,會直接投資個別美債的應該很少吧,這邊是因為講到債券梯不能以偏概全而必須提到,不過,就僅作參考吧。

投資等級公司債

在台灣比較可能可以用來架債券梯的工具是投資級公司債。

目前透過台灣的金融機構直接買美國公司債的風氣似乎很盛,至少某銀行理專是每天會將美國公司債的資料寄給客戶參考,連同我這個沒幫銀行生什麼財的客戶也沒被排除在外😁。

以下是三檔不同時間推出的AT&T公司債(資料日期:2020/9月初某日),拿來作為範例說明。

了解 債券梯 bond ladder 要先了解的投資等級債

以上可以看到:

  • 一般在買公司債不是發行當下投入的情況很多,所以會有像是上表中的「剩餘年期」這樣的狀況,也就是發行之後一段時間才買入。
  • 一檔公司債票面利率是固定的,但是要注意,配息的時候是用「債券發行時的面額」乘以「票面利率」,而不是用「購買當時的申購價格」計算,而「申購價格」是會因為利率環境等狀況隨時變動的。
  • 買入債券之後如果看債券的市價不錯,可以配息幾次後就賣出,也可以選擇當成收息的工具握有到債券到期。
  • 真正投資握有債券到債券到期可以得到的叫做「殖利率」,「殖利率」是用票面配息除以實際申購價格換算得來的,不同時間買進的殖利率可能不一樣。

延伸閱讀:疫情來之前也被銀行理專推薦過AT&T公司債...上班日白天的咖啡店裡,理專 、 大老闆、我和 AT&T

至於台灣的公司債呢?目前凡是有頭有臉不怕它倒帳的公司借錢的利率都是不到1%,看看聯合新聞網對台灣公司債近況的報導,一般散戶應該不會有人想買吧。

直接投資個別債券的風險

有關於債券投資的風險,這篇鉅亨網有關債券投資的文章可以參考看看,以下我針對「債券梯」特別要預防的風險來說明。

信用風險

應該有聽過債券是保本的工具,那就是要握有到期,借錢給美國政府或是蘋果、AT&T公司,到期的時候只要這些機構沒有整個倒了、或是像阿根廷這樣倒帳,那麼借多少就該還多少。

但是萬一真的不幸倒了或是倒帳呢?這就是投資個別債券需要特別注意的「信用風險」或是「違約風險」。

提前贖回的風險

大家知道美國公債利率最近降到貼地板,而從上面AT&T的範例中也可以看到,不同時間發行的公司債給的票面利率是會變動的,例如最近利率降到很低,這些公司以前發行時給的票面利率比較高,現在再去借錢可以用比較低的利率,如果借款合約沒有其他約定,很多公司會還舊借新。這就是沒等投資人能握有到期產生的提前贖回的風險。

利率風險

  • 和前面說的低利率也有關的,如果先前買的公司債票面利率比較高,而現在市場降息了,那手上這張債券奇貨可居,除非有人要出高價才賣他。
  • 而如果現在利率貼地板時買入票面利率比較低的債券,萬一將來市場升息了,除非願意折扣賣出,否則這種債券就沒人要買了。如果不賣出握有到期,則必須飲恨接受比較低水準的配息。

所以債券的實際申購價格是要看購入當下市場狀況來決定。基本上債券價格與市場利率是像上面所說,呈現反向關係,而越長期的債券,在市場利率波動時的反向震動就越劇烈,所以說為什麼很多專家在建議退休投資配置時,會建議採用10年期政府公債而不是潛在獲利可能性比較高的20年期政府公債

而即便買進短期的個別債券,對需要比較保守謹慎的退休規劃來說,盡量避免同一時間全部買入鎖在同樣的利率,萬一所的是超低利率,雖說是短期,也是要好幾年才能解套。

「債券梯」跟我的「定存梯」很類似?

如果又想要擁有投資個別債券可以保本的好處,又希望盡量降低上面說的風險,那麼就可以透過「 財務自由 的人生 」的作者楊應超先生推薦的「債券梯」的方式來達成。

你也可以去買投資一藍子債券的債券ETF或是基金來分散風險,但是一般的債券ETF或是基金已經混合許多不同時間到期的債券,一般基金和ETF是沒有到期日的,也因此就沒有所謂「握到期可以保本」這回事了。

如何架「債券梯」?

「債券梯」在美國也是很流行,網路上輸入bond ladder就可以找到不少的Youtube影片,內容和楊應超先生在書中提到的是一致的。書中的這一段也可以在Money錢雜誌的網路版中看到,引述如下:

在債券方面,楊應超運用「債券梯」(Bond Ladder)投資法,一開始先將資金分為5等分,分別投資1年期、2年期、3年期、4年期、5年期投資等級公司債,這樣獲取的債券殖利率就像梯子一樣逐步攀升。當1年期債券到期後,就將這筆的本金轉買5年期債券,2年到期也再轉買5年期債券,以此類推,這樣每年就能獲取5年期公司債大約3~4%殖利率,「我把債券當定存,而且是長年期定存,利息會比銀行定存好很多。」

講到定存,「 債券梯 」很像我管理定存的方式,因為退休時是股票市場的幼幼班,不可能整筆一下子全部投入,所以我是先將暫時不會投入的錢切成12等分,分為一個月期定存到十二個月期定存,這樣每個月都有一筆錢到期,每個月定存到期時可以看有多少要投入股市,或是留下做生活費,剩下的就做成一筆十二個月的定存,這樣運作一年之後,就有12筆一年期定存,每一筆都可以鎖到一年期定存的利率,每個月也都有錢到期。

「 債券梯 」的好處

用定存的狀況來類比就更加容易了解「 債券梯 」的好處了。

  • 分散投資個別債券的風險,特別是利率風險,不會低利率時一筆買入,萬一途中升息,得隱忍好幾年才能翻身。
  • 鎖定最長期債券的利率,以五年為期的債券梯來說,最後架成五筆都是五年期的債券,利率比一年、兩年期的債券利率更高。
  • 每年都有資金到期,可以在每年有債券到期時投入另一個五年期的債券,或是依照當時的狀況分配資金部分作為生活費,或是部分投入股票進行資產配置再平衡rebalance

「債券梯」的分散投資

避免集中單一公司

「債券梯」降低了利率風險,那個別債券提前贖回的風險或是信用風險呢?那就要特別注意「債券梯」不要集中單一公司的債券。

當然,因為債券梯的設計一般是五年,風險相對會小很多。只要選擇信用評等高的公司,例如五年內蘋果公司倒帳的風險微乎其微,但如果拉長投資20、30年期公司債,那變數就多很多了。

要執行債券梯的分散投資,資金部位要有相當水準才行,因為投資個別債券通常有至少幾十萬台幣的門檻。

有固定到期日的公司債ETF

在美國已經有推出固定到期日的公司債ETF,這樣可以讓小資族達成分散投資架「債券梯」的目的。可以參考ETFdb.com中具到期日公司債ETF的排行榜。如果點進去看,越久之後到期的債券ETF價格波動就越大,這也是為什麼常見的退休「債券梯」是設計五年期的原因。

在架構債券梯的時候也不一定5年,如果年紀比較輕,也可以是10年等等不同的年期。

假如對照ETFdb.com排行榜中的選擇,最長架到2030年才到期,那要架成一個「債券梯」,從2020年起算,大約是10年的工程,對五、六十歲的退休族也太久了。

架「 債券梯 」的考量點

債券的選擇

首要當然是選擇高評等的債券,沒人想選阿根廷公債來體驗債券梯坍塌的緊張感吧。另外要避免債券是有提前贖回條款的,這點在投資之前必須問清楚,萬一借錢的公司發現去別的地方借錢利率更低提前還款,在架構中的債券梯就要另找標的了。

債券資金部位的大小:個別公司的公司債 vs. ETF

年輕些的上班族,投資應該是以股票等雖然風險較高、但是成長性也較高的工具為主,這樣剩下可以進行低風險債券種類的投資部位就不會太多,要透過台灣可以買到的個別公司債來組成債券梯,會有一筆要幾十萬的問題,如果又要分散公司投資,執行上不是那麼容易。

對中等資產的退休族來說,也許有五成以上該放到風險較低的公債或是投資等級債,透過己力要做到分五筆五年陸續到期之外還要分散公司,以免萬一不小心被倒帳,這也是看個人資金的雄厚程度,以及是否有耐心來細心理財的能量。

對於較為小資的朋友來說,透過具有到期日的公司債ETF來安排,可以避免資金部位不夠分散到數家公司,我覺得是不錯的方式,只是得直接去跟美國券商開戶,或是透過台灣券商複委託進行。

低利率環境的限制

目前(2020/9)的利率很低,五年到期的投資級公司債殖利率可能不超過3%,距離2019年楊應超先生寫書時提到的可以預期3%-4%的利率已經是有差距了,以目前的狀況看起來低利率還會持續一段時間,萬一債券到期時比現在還要更低,那要恭喜自己有鎖了一段時間較高的利率,但是到期要再投資(reinvest)的時候,前所未有的低利率下怎樣繼續維持這個債券梯的誘因及動力?

匯率的風險

投資任何海外標的的工具都會有匯率風險,不僅是架「債券梯」需要注意。但是因為在美國許多人架「債券梯」是為了配息利率的穩定性,考量的是退休後的收益,這會影響退休後的生活品質,所以就必須更加注意。

如果架債券梯的目的是著重在固定配息,就算接受了很低的配息,因為配出來的是美金,要留意每一筆換回台幣時的匯率,是否會因為匯率變動而吃掉一部分的配息。比如說每次約定配息是1,000美金,當匯率是30時可以換到30,000台幣,萬一美元貶值,匯率變成29時,同樣的1,000美金就只能換為29,000台幣。

我不會預測匯率,但是在美國大灑錢的激勵政策之下,許多媒體在提醒通貨膨脹和美元貶值的風險,是否會發生?不知道,但是除非退休生活是在美國過,不然還是必須考量的因素。

就風險分散的角度,即便架起了債券梯,債券部位如果100%是投資美元計價的美債,是否合宜?就分散風險的角度看是不適合,還是要控制一下比例較佳,也許佔低風險部位投資的一半?每個人的想法不同,我也僅是分享與善意提醒,大家通盤了解後,依照自己的風險承受度斟酌吧。

關於匯率風險,最後提醒,包括台灣投信發行的美債也是有匯率風險,雖是台幣購買的商品,但是標的是美金計價,只是這時已經反應在淨值上。還有像是用複委託投資,也不會因為選擇下單時自動換成台幣投資就沒有匯率風險,如果這樣可以解決,那壽險公司就不用傷腦筋匯率避險問題,要開一千瓶香檳慶祝啦!

延伸閱讀:

後記

我寫的投資文好像是烏鴉文比較多,這些提醒風險的文章,偶爾會有朋友來告訴我說,「不會呀,並沒有像你說的那樣」,我了解,不過如果我能鐵口直斷,那我會去開個算命占卜網站,網站流量一定更大😊。

我寫投資的文章喜歡講風險,如果說的高等一點,就是說這是我經營這個部落格的職志,因為以前在金融業的時候,談商品都要講好處,講太多風險就有對工作信念不足、儼然是一顆老鼠屎之虞😌。

其實講風險不是要全盤否定,只是覺得清楚路況,上路之後會比較篤定。

所謂風險,就是可能發生,也可能不會發生,如果一定會發生,那叫做危險。風險要有對策預防、因應,而危險則是千萬不要靠近。

有些風險沒有成真是因為這幾年的市場是買什麼賺什麼,連我這股齡不滿三年的股市幼幼班也可以矇上70元的0050(可惜買太少😰),至於以後如果也沒有發生我提醒的風險狀況呢?那當然是要恭喜夫人、賀喜老爺😄。可能我就是想太多,不然怎麼當部落客😁~以前的工作經驗告訴我,所有會發生的狀況,事先要謹慎評估,對於想要避免意外的退休人生的我來說,盡量注意,小心為上。

如果對於以上沒有買單,反正我也不是寫這篇來鼓吹債券梯的,那就回歸一般沒有所謂到期保本、配息也不能固定,但是能夠更細緻分散投資的債券基金或是ETF吧。至少希望跟我一樣,研究過之後對於債券又多了一些認識。

延伸閱讀:如果不要說債券梯,就是對公債等債券投資都有疑慮,請參考~傳統 股債資產配置 過時了?危險了?用什麼來取代公債

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