債券梯 （ bond ladder ），債券投資最好了解的東西

債券梯 （ bond ladder ）是什麼？寫了「「 財務自由 的人生 」讀書心得 ～ 真能40歲提早退休？」這篇文章後有朋友問我「書中提到的債券梯是用什麼債券來執行？」那時剛從疫情解放，準備開始趴趴走，所以回這位朋友說是不是問原著比較好呢😁？最近走過頭了，該研究理財防失智了～

研究後覺得對於債券投資又有更多的了解～

債券梯 （ bond ladder ） 是什麼冷門的東西？小咖部落客的暖場

債券梯是一種債券的投資策略，它的目的有二：

• 分散投資於不同到期日的債券、避免全數債券投資被鎖在一個利率水位上
• 管理現金流，年年都有本金到期

其實最近覺得有點煩的事都不太想要傷腦筋，直接跳過當作沒這回事，這是我退休進入第三年出現的症狀，前兩年還能為了忘憂去考日文檢定等等考試，現在憂愁是忘記了，腦筋也變得相對簡單😁。

所以當收到這位年輕朋友的私訊，只能很抱歉跟他說「是否直接去問原作者呀？」我心裏其實有小劇場，燈光打下來，內心在碎念，「售後服務應該是原著，而不是寫讀書心得的人哪😁。」當然我也了解，楊應超先生是外資金童，期待他每個粉絲來都一一回信並不可行。

所以最後還是寫了這篇文章，除了當成給退休族的益智問答來解題之外😁，我心裡掛著這個問題也是因為覺得會有人來我這小站問問題，表示可能不只一個人心裡有這個疑問，所以這個問題有其價值。

我要不是會這麼想，今天這個部落格就寫不下去了，部落格講好聽點真的是好奇寶寶才能做的工作😄，不往自己臉上貼金一點呢？也就是像我這樣常被朋友說「想太多」的人，部落格真是我的春天😁～

關於債券梯這個看起來有點冷門的話題．．．小咖部落客沒人暖場，自己暖場完畢．．．還是不想看的朋友可以轉臺了．．．這篇文章適合對債券不熟悉又想了解的朋友，即便研究後沒有真的去架一個債券梯，希望透過我的分享可以幫助你對債券有更多的了解。

關於直接投資個別債券

一般來說會用到「債券梯」，通常是當個別投資「公債」、「市政債」和「投資等級公司債」的時候，用「債券梯」可以降低風險。

在台灣，很少人會直接投資「公債」和「市政債」，這些主要會以投資基金或是ETF的方式進行。但是直接投資像是蘋果、AT&T等信用評等比較高的「投資等級公司債」，這幾年就很盛行了，透過銀行很容易可以買入。

公債

台灣人不是買台灣公債而是買美國公債，這有點奇怪，不過因為台灣公債利率太低了，也是沒有辦法的事。如果想了解台灣公債如何交易買賣，建議可以閱讀台灣證交所網站中有關台灣公債的文章。

說台灣公債利率低，大家應該知道最近美國公債利率也已經降到超低點，利率看起來很掉漆，頂多只能說比起台灣公債，在中長期的部分還是高一些，可以說長期具有優勢的美國公債已經進入和台灣公債彼此「龜笑鱉沒尾」的狀態。

以上，還要注意，兩邊的利率是不能直接蘋果對蘋果比的，除非你是在美國討生活，否則投資美國公債還要考慮匯率風險。

如果單純光從利率的角度，想要像早幾年那樣買美國公債有固定收益配息過日子，是很困難了，現在美國公債在投資配置上的用途，主要會是平衡股票投資的風險。除非心臟比較大顆，或是資產夠多，不擔心股市波動影響生活，不然一部分放在風險性較小的投資，像是美國公債，還是比較穩當的做法。

延伸閱讀：退休族為什麼要投資債券 ？超低利率下，該避開債券嗎？

在美國，公債也可以用來架債券梯，但是對於台灣人來說，會直接投資個別美債的應該很少吧，這邊是因為講到債券梯不能以偏概全而必須提到，不過，就僅作參考吧。

投資等級公司債

在台灣比較可能可以用來架債券梯的工具是投資級公司債。

目前透過台灣的金融機構直接買美國公司債的風氣似乎很盛，至少某銀行理專是每天會將美國公司債的資料寄給客戶參考，連同我這個沒幫銀行生什麼財的客戶也沒被排除在外😁。

以下是三檔不同時間推出的AT&T公司債（資料日期：2020/9月初某日），拿來作為範例說明。

以上可以看到：

• 一般在買公司債不是發行當下投入的情況很多，所以會有像是上表中的「剩餘年期」這樣的狀況，也就是發行之後一段時間才買入。
• 一檔公司債票面利率是固定的，但是要注意，配息的時候是用「債券發行時的面額」乘以「票面利率」，而不是用「購買當時的申購價格」計算，而「申購價格」是會因為利率環境等狀況隨時變動的。
• 買入債券之後如果看債券的市價不錯，可以配息幾次後就賣出，也可以選擇當成收息的工具握有到債券到期。
• 真正投資握有債券到債券到期可以得到的叫做「殖利率」，「殖利率」是用票面配息除以實際申購價格換算得來的，不同時間買進的殖利率可能不一樣。

延伸閱讀：疫情來之前也被銀行理專推薦過AT&T公司債．．．上班日白天的咖啡店裡，理專 、 大老闆、我和 AT&T

至於台灣的公司債呢？目前凡是有頭有臉不怕它倒帳的公司借錢的利率都是不到1%，看看聯合新聞網對台灣公司債近況的報導，一般散戶應該不會有人想買吧。

直接投資個別債券的風險

有關於債券投資的風險，這篇鉅亨網有關債券投資的文章可以參考看看，以下我針對「債券梯」特別要預防的風險來說明。

信用風險

應該有聽過債券是保本的工具，那就是要握有到期，借錢給美國政府或是蘋果、AT&T公司，到期的時候只要這些機構沒有整個倒了、或是像阿根廷這樣倒帳，那麼借多少就該還多少。

但是萬一真的不幸倒了或是倒帳呢？這就是投資個別債券需要特別注意的「信用風險」或是「違約風險」。

提前贖回的風險

大家知道美國公債利率最近降到貼地板，而從上面AT&T的範例中也可以看到，不同時間發行的公司債給的票面利率是會變動的，例如最近利率降到很低，這些公司以前發行時給的票面利率比較高，現在再去借錢可以用比較低的利率，如果借款合約沒有其他約定，很多公司會還舊借新。這就是沒等投資人能握有到期產生的提前贖回的風險。

利率風險

• 和前面說的低利率也有關的，如果先前買的公司債票面利率比較高，而現在市場降息了，那手上這張債券奇貨可居，除非有人要出高價才賣他。
• 而如果現在利率貼地板時買入票面利率比較低的債券，萬一將來市場升息了，除非願意折扣賣出，否則這種債券就沒人要買了。如果不賣出握有到期，則必須飲恨接受比較低水準的配息。

所以債券的實際申購價格是要看購入當下市場狀況來決定。基本上債券價格與市場利率是像上面所說，呈現反向關係，而越長期的債券，在市場利率波動時的反向震動就越劇烈，所以說為什麼很多專家在建議退休投資配置時，會建議採用10年期政府公債而不是潛在獲利可能性比較高的20年期政府公債。

而即便買進短期的個別債券，對需要比較保守謹慎的退休規劃來說，盡量避免同一時間全部買入鎖在同樣的利率，萬一所的是超低利率，雖說是短期，也是要好幾年才能解套。

「債券梯」跟我的「定存梯」很類似？

如果又想要擁有投資個別債券可以保本的好處，又希望盡量降低上面說的風險，那麼就可以透過「 財務自由 的人生 」的作者楊應超先生推薦的「債券梯」的方式來達成。

如何架「債券梯」？

「債券梯」在美國也是很流行，網路上輸入bond ladder就可以找到不少的Youtube影片，內容和楊應超先生在書中提到的是一致的。書中的這一段也可以在Money錢雜誌的網路版中看到，引述如下：

在債券方面，楊應超運用「債券梯」（Bond Ladder）投資法，一開始先將資金分為5等分，分別投資1年期、2年期、3年期、4年期、5年期投資等級公司債，這樣獲取的債券殖利率就像梯子一樣逐步攀升。當1年期債券到期後，就將這筆的本金轉買5年期債券，2年到期也再轉買5年期債券，以此類推，這樣每年就能獲取5年期公司債大約3～4%殖利率，「我把債券當定存，而且是長年期定存，利息會比銀行定存好很多。」

講到定存，「 債券梯 」很像我管理定存的方式，因為退休時是股票市場的幼幼班，不可能整筆一下子全部投入，所以我是先將暫時不會投入的錢切成12等分，分為一個月期定存到十二個月期定存，這樣每個月都有一筆錢到期，每個月定存到期時可以看有多少要投入股市，或是留下做生活費，剩下的就做成一筆十二個月的定存，這樣運作一年之後，就有12筆一年期定存，每一筆都可以鎖到一年期定存的利率，每個月也都有錢到期。

「 債券梯 」的好處

用定存的狀況來類比就更加容易了解「 債券梯 」的好處了。

• 分散投資個別債券的風險，特別是利率風險，不會低利率時一筆買入，萬一途中升息，得隱忍好幾年才能翻身。
• 鎖定最長期債券的利率，以五年為期的債券梯來說，最後架成五筆都是五年期的債券，利率比一年、兩年期的債券利率更高。
• 每年都有資金到期，可以在每年有債券到期時投入另一個五年期的債券，或是依照當時的狀況分配資金部分作為生活費，或是部分投入股票進行資產配置再平衡rebalance。

「債券梯」的分散投資

避免集中單一公司

「債券梯」降低了利率風險，那個別債券提前贖回的風險或是信用風險呢？那就要特別注意「債券梯」不要集中單一公司的債券。

當然，因為債券梯的設計一般是五年，風險相對會小很多。只要選擇信用評等高的公司，例如五年內蘋果公司倒帳的風險微乎其微，但如果拉長投資20、30年期公司債，那變數就多很多了。

要執行債券梯的分散投資，資金部位要有相當水準才行，因為投資個別債券通常有至少幾十萬台幣的門檻。

有固定到期日的公司債ETF

在美國已經有推出固定到期日的公司債ETF，這樣可以讓小資族達成分散投資架「債券梯」的目的。可以參考ETFdb.com中具到期日公司債ETF的排行榜。如果點進去看，越久之後到期的債券ETF價格波動就越大，這也是為什麼常見的退休「債券梯」是設計五年期的原因。

在架構債券梯的時候也不一定5年，如果年紀比較輕，也可以是10年等等不同的年期。

假如對照ETFdb.com排行榜中的選擇，最長架到2030年才到期，那要架成一個「債券梯」，從2020年起算，大約是10年的工程，對五、六十歲的退休族也太久了。

架「 債券梯 」的考量點

債券的選擇

首要當然是選擇高評等的債券，沒人想選阿根廷公債來體驗債券梯坍塌的緊張感吧。另外要避免債券是有提前贖回條款的，這點在投資之前必須問清楚，萬一借錢的公司發現去別的地方借錢利率更低提前還款，在架構中的債券梯就要另找標的了。

債券資金部位的大小：個別公司的公司債 vs. ETF

年輕些的上班族，投資應該是以股票等雖然風險較高、但是成長性也較高的工具為主，這樣剩下可以進行低風險債券種類的投資部位就不會太多，要透過台灣可以買到的個別公司債來組成債券梯，會有一筆要幾十萬的問題，如果又要分散公司投資，執行上不是那麼容易。

對中等資產的退休族來說，也許有五成以上該放到風險較低的公債或是投資等級債，透過己力要做到分五筆五年陸續到期之外還要分散公司，以免萬一不小心被倒帳，這也是看個人資金的雄厚程度，以及是否有耐心來細心理財的能量。

對於較為小資的朋友來說，透過具有到期日的公司債ETF來安排，可以避免資金部位不夠分散到數家公司，我覺得是不錯的方式，只是得直接去跟美國券商開戶，或是透過台灣券商複委託進行。

低利率環境的限制

目前（2020/9）的利率很低，五年到期的投資級公司債殖利率可能不超過3%，距離2019年楊應超先生寫書時提到的可以預期3%-4%的利率已經是有差距了，以目前的狀況看起來低利率還會持續一段時間，萬一債券到期時比現在還要更低，那要恭喜自己有鎖了一段時間較高的利率，但是到期要再投資（reinvest）的時候，前所未有的低利率下怎樣繼續維持這個債券梯的誘因及動力？

匯率的風險

投資任何海外標的的工具都會有匯率風險，不僅是架「債券梯」需要注意。但是因為在美國許多人架「債券梯」是為了配息利率的穩定性，考量的是退休後的收益，這會影響退休後的生活品質，所以就必須更加注意。

如果架債券梯的目的是著重在固定配息，就算接受了很低的配息，因為配出來的是美金，要留意每一筆換回台幣時的匯率，是否會因為匯率變動而吃掉一部分的配息。比如說每次約定配息是1,000美金，當匯率是30時可以換到30,000台幣，萬一美元貶值，匯率變成29時，同樣的1,000美金就只能換為29,000台幣。

我不會預測匯率，但是在美國大灑錢的激勵政策之下，許多媒體在提醒通貨膨脹和美元貶值的風險，是否會發生？不知道，但是除非退休生活是在美國過，不然還是必須考量的因素。

就風險分散的角度，即便架起了債券梯，債券部位如果100%是投資美元計價的美債，是否合宜？就分散風險的角度看是不適合，還是要控制一下比例較佳，也許佔低風險部位投資的一半？每個人的想法不同，我也僅是分享與善意提醒，大家通盤了解後，依照自己的風險承受度斟酌吧。

延伸閱讀：

• 有關有關複委託投資的匯率風險請看這篇～複委託投資美國ETF 要注意4件事～0050之外的退休金工具
• 美國公債ETF比較 ：就地買台版美債ETF OK 嗎？(2版)

後記

我寫的投資文好像是烏鴉文比較多，這些提醒風險的文章，偶爾會有朋友來告訴我說，「不會呀，並沒有像你說的那樣」，我了解，不過如果我能鐵口直斷，那我會去開個算命占卜網站，網站流量一定更大😊。

我寫投資的文章喜歡講風險，如果說的高等一點，就是說這是我經營這個部落格的職志，因為以前在金融業的時候，談商品都要講好處，講太多風險就有對工作信念不足、儼然是一顆老鼠屎之虞😌。

其實講風險不是要全盤否定，只是覺得清楚路況，上路之後會比較篤定。

所謂風險，就是可能發生，也可能不會發生，如果一定會發生，那叫做危險。風險要有對策預防、因應，而危險則是千萬不要靠近。

有些風險沒有成真是因為這幾年的市場是買什麼賺什麼，連我這股齡不滿三年的股市幼幼班也可以矇上70元的0050（可惜買太少😰），至於以後如果也沒有發生我提醒的風險狀況呢？那當然是要恭喜夫人、賀喜老爺😄。可能我就是想太多，不然怎麼當部落客😁～以前的工作經驗告訴我，所有會發生的狀況，事先要謹慎評估，對於想要避免意外的退休人生的我來說，盡量注意，小心為上。

如果對於以上沒有買單，反正我也不是寫這篇來鼓吹債券梯的，那就回歸一般沒有所謂到期保本、配息也不能固定，但是能夠更細緻分散投資的債券基金或是ETF吧。至少希望跟我一樣，研究過之後對於債券又多了一些認識。

延伸閱讀：如果不要說債券梯，就是對公債等債券投資都有疑慮，請參考～傳統 股債資產配置 過時了？危險了？用什麼來取代公債

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