嫺人的好日子

最近 債券ETF一直跌 ，有朋友在我的臉書上2022年資產再平衡的貼文下留言，說道【有一說，使用 中華電信 做為保守資產。各位的看法呢？例如:2020新冠崩盤，台股大盤負30%，中華電才負7%，此次俄烏戰爭到3/8止，台股負10%，而中華電漲10%】，也持有中華電的版主，來分享一下。

我最近可以說是每天進補有關債券的知識，既然參與了這場歷史中少見的災情，不學點東西怎麼行。身為退休族，時間比較彈性，我看了華爾街日報、霸榮、Marketwatch、Bloomberg和Morningstar的一些文章，在分享中華電信的同時，也順便分享我最近的閱讀心得。

債券ETF一直跌 ，2022年4月股債齊跌的慘狀

話說，資產配置中的債不是高收益債或是新興市場債唷，請參考：如何用債券ETF做資產配置 ？債又是哪種債？

最近股債齊跌了，先來看一下慘狀。

【以上資料來源：Morningstar.com】

由上表可以看到：

• 圈起來的是美國20年期以上公債 TLT 這檔，可以看到，年期越長的債券，跌幅越大，因為期間長的債券對於利率敏感度比較高。
• 存續期間最短的 VGIT這檔3-10年期美國政府公債跌幅最小，因為它的存續期間 (duration) 最短，2022/4/11查詢是5.43年。不過即便是這樣，和歸類為高風險成長資產的股票，慘狀也是很接近了。

這應該是歷史上少見的狀況。

身為半個指數化投資和資產配置的信奉者，當然我在這次的災情中也是受災戶，只是因為配置債券比例比較低，所以災情還好。

台灣人投資美債沒問題 ?

• 我2017年剛退休前幾年是降息循環，那時候很多人說降息的時候殖利率越來越低，配不到息，所以不要配置債券。
• 今年開始升息了，現在債券的問題變成殖利率提高，可是利率和價格是反向關係，債券價格下跌了，所以大家又開始擔心債券。

下面是2022/4/11查詢CNBC.com的美國十年期政府公債殖利率歷史記錄圖：

• 2017年10月我剛退休的時候美國10年期政府公債殖利率是2.4%，
• 2022/4/11的現在從降息之後又升息，現在雖然回到2.78%，如果和過去歷史比，還是在很低利率的期間。

如果依據升息降息來決定要不要配置債券，那不論是升息或是降息都會有話說，特別是考慮到不管升息或降息，我們正在經過的這段時間正是歷史上的超低利率期，債券殖利率不高，但是卻又要承擔因為利率帶來超乎預期的價格變動。

身為在台灣的投資人來說，我們在債券投資上吃虧的點是不像美國人一樣，除了透過債券基金/ETF，還可以直接握有個別的的債券，這樣只要握有到期就一定保本，只是手中債券是舊的比較低的利率。

因為我們是持有債券ETF或是基金，沒有所謂到期保本，就一定有價格波動的問題，再加上我們身處台灣，又還要考慮匯率的風險。在指數投資之父的著作【約翰柏格投資常識】中有提醒美國人海外投資的匯率風險，好像沒道理台灣人投資美國就不用考慮匯率風險。

因為這樣，我目前債券投資的比例還是比較低，大約4%。股債配置的其他的安全投資的部位，暫時是以呆定存取代。達里歐說是垃圾的定存，也許再升息下去一段時間之後可以漂白。

當然，不可以忽略的是，配置債券畢竟有避險的功能。

債券真有避險的功能 ?

我既然會弄了這個部落格，放著悠閒的退休日子不過，顯示我的個性中有【好事之徒】的因子。雖然說我大部分的安全資產是放在定存，我還是會想有一些債券的部位，目前不到5%，這樣參與上上下下的市場才有臨場感，我買了幾張的20年期美國政府公債，最近跌價很多也還保留著沒有拋出。

以下是我的親身經驗：

• 在2020年三月的股災中的確發揮優異的避險效果，那時投資的元大美債20年，平均買價是37塊多，股市大跌時把它作為rebalance賣掉幾張賣在50元，不含已領配息，報酬率將近35%，同時也在股災中買了幾張70幾元的0050。
• 2021年三月rebalance的時候，2020年買的那幾張70幾元的0050後來已經漲到130幾元，那時候賣掉0050，逢低買入那時候跌價到39塊多的元大美債20年。

這就是rebalance的好處。。。看我現在帳面上20年期公債是跌價沒錯，但是在過去兩年度的rebalance中使我整體資產增加一些的功勞也不能忘恩負義把它打消。

能不能用 中華電信 取代股債配置中的安全部位

至於中華電信可不可以取代最近落難的債券 ? 下面是中華電信的歷史資料，如果先不看最近相對抗跌的狀況，看到更早期2008年的金融海嘯時期，它的股價最低跌到45.6元，差不多是那一年的最高點的一半而已，跌幅也是很大。而那一年代表大盤的0050最低價是最高價的4成多一點。

接下來請看看2008年債券相對於股票的表現。

資料來源：Yahoo Finance

在2008年金融海嘯的時候，台灣和美國股市都跌了將近40%上下，那時候公債的避險效果優異，20年期美國公債漲34%，7-10年期美國公債漲18%，除了公債也混合有投資等級公司債的BND也有5.2%的正報酬。這就是債券的避險效果。

如果用中華電來取代，那只是一支相對比較牛皮的股票，大股災來的時候還是很大的可能躲不掉。

別誤會我唱衰中華電，作為一個不純的指數化投資者，我更多的部位是個股的股息長期投資，我自己也有幾張中華電的股票，不過定位上是作為股票部位中比較牛皮的部位，因為我希望平時波動不要太大的股票也要佔一部份，不過我還是把它列入股票的部位計算。

最近的股災中我的組合相對抗跌就是因為有幾支這樣的股票，雖然是感到療癒，不過因為是個股，畢竟有風險，所以我會嚴格遵守分散投資，每支個股佔比不會太高。

債券的部位，我還是會用呆定存，債券先以10%為目標，繼續定期定額。

比氣長的股債資產配置

雖然我也是債券的小受災戶，不過我沒有打算認賠賣出，因為這樣不就是跟著羊群跑了 ?

我的想法是控制比例，控制在我可以接受的比例之內來承擔利率風險，這比起猜市場進出，對我更容易執行，猜市場上下其實很容易跑錯方向。

換個角度看，現在債券投資的風險也比去年投資的時候降低了。等升息之後萬一經濟不如預期，果真衰退了，之後又會有降息的可能，這時候跑來跑去的時候也有可能正好都是跑錯方向。

下面就是最近我讀到幾篇文章與大家分享，不過都是訂閱制，只有像我一樣訂閱的人才能看全文。

• Barron’s : What to buy following an epic bond rout：這一篇基本上提醒未來繼續升息之下，債券投資要以短期債券為主。
• The Fixed-Income Game Is Changing Fast. Here’s Your New Playbook.：這一篇提到升息也會為債券市場帶來機會，因為殖利率提升本身就可以增加投資人的固定收益，包括債券基金中的舊的債券到期之後就可以陸續替換利率較高的新債券，算是短空長多。
• You can beat your fear of losing money with bonds as interest rates rise — if you understand this one thing：這篇提到雖然升息會造成債券跌價，但是你的長期報酬並不會受到影響，前提是，如果你可以持續握有的話。。。根據一個研究顯示，需要的時間是債券存續期間的兩倍再減一。例如以一檔存續期間是20年的債券來說，就是需要20*2-1=39年🤣。。。這也是為什麼說長期債券對年輕人沒問題，但是對於進入退休規劃甚至退休後的人來說，還是避免為上。

看起來我的那幾張20年期美國政府公債ETF可能要留待我做古之後當成傳家寶了😌。

至於目前定期定額中的美國綜合投資等級債BND，考慮一段時間之後，改成扣款中期公債，佔資產上限預計10%。

延伸閱讀：熊市下的退休股債配置：嫺人與怪老子前輩在鏡週刊第307期

指數化投資、資產配置，是所有近年美國暢銷理財書的一致推薦，雖然說花點時間把複委託帳戶開好之後就可以懶人投資，不過要能夠眼看股債上上下下還是不動如山，是一項人性的考驗。

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