如何打造 退休投資組合 ？在台灣熱賣的投資理財書多數是教你如何照做某種投資法可以賺錢，可是對於如何安排各種投資工具的比例來控制投資的風險，以便可以安心退休，讀者群就少一點，這兩天閱讀【投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡】，我看到了5大警惕。
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關於【投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡】這本書和作者
【投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡】這本書的英文全名是【The Four Pillars of Investing：Lessons for Building a Winning Portfolio】，所謂的Four Pillars四大關鍵，是指【投資理論】、【投資歷史】、【投資心理學】和【投資產業】，作者認為只要充分了解這四個關鍵，就能夠自己架構出長期穩健的投資組合。
剛看到這四個關鍵的時候，直覺是有些枯燥，老實說連我這個金融研究所畢業的人，在看前面幾章的時候也會一邊看一邊打瞌睡🤫，好像在複習被我忘得差不多的投資學，我老公看我都打瞌睡了，問我幹嘛還在力撐，我說因為書評不錯，打瞌睡一定是我的問題，再看下去一定有黃金😃。。。果然，熬過【第二章 估量股市這頭野獸】之後，就開始讀得津津有味了。
大力推荐這本書的國外大師有指數化投資教父約翰柏格 (John Bogle)，還有台灣的指數化投資先驅，知名財經作家綠角。所以你可以知道這本書和我最愛的【漫步華爾街】一樣，都是推崇指數化投資，事實上作者在這本書中提出他最推薦的理財書就是【漫步華爾街】和【約翰柏格投資常識】。
我看到有的書評批評說這本書根本是幫約翰柏格的先鋒集團 (Vanguard，也就是推出VT、VTI、BNDW、BND這些股票和債券ETF的公司) 打廣告，不過以我這出身金融業者來看，不管是約翰柏格、【漫步華爾街】的墨基爾教授，或是【投資金律】的作者，他們提出金融業的問題，像是為什麼基金的績效無法長期保持，也都是事實，而先鋒集團 (Vanguard) 在致力於解決這些問題，推出最低成本的指數型基金或是ETF，也的確對於投資大眾有很大的貢獻。
作者威廉．伯恩斯坦，其實一位是一名醫生，但是他在講到投資學的理論時，我想是投資學者也要佩服他三分吧。
雖然書裡面有些比較不容易懂的部分，但是會像倒吃甘蔗一樣，讀到好幾個具體建議的章節，感覺豁然開朗，解除了心中一些疑問，或是加強了投資的信心；並且，如果只讀自己能看懂的書，也許對於擴展眼界來說，也是可惜了。
我對這本書有點小微詞的地方其實是在翻譯的部分，像是variable annuity在台灣叫做【變額年金】，但是翻譯成【可變換年金】，這正是作者奉勸大眾要遠離的商品，可是寫了台灣人沒人這麼稱呼的【可變換年金】，擔心讓作者的提醒無法以正確的訊息傳達給讀者。
好了，碎碎唸到這裡，接下來就來分享我看到這本書中最大的5個警惕。
退休投資組合 警惕 1【股息飢渴症】
在作者在第二章中提到關於股債配置，如果還不知道股債資產配置，可以看這篇【退休資產配置 ，怎樣可以零失敗？怎樣會注定失敗？】
在退休組合中要配置的債是公債，在書中作者對於債券的類別有仔細的説明，包括對於長期和短期債券的不同看法。
在低利率的時代要把一定比例的投資放在利率貼地板的公債，其實也有不少質疑的聲音，不過，作者認為，公債的目的是為了分散投資組合中股票部位的風險，所以即便低利率還是不該偏離。
- 作者特別提到有些投資人會因為希望有高的配息而擴大範圍去投資高風險的高收益債，它的另一個名稱是垃圾債，作者稱這種情節為【股息飢渴症】。我想到一陣子之前我寫過股息迷思的文章。
其實金管會也一直在提醒高收益債的風險，最近要求以後不能再叫高收益債，要改名叫做【非投資等級債】，最新的要求還有以後投資型保單不能再連結高收益債基金。 - 其實除了高收益債，我也知道我的存股也是一種【股息飢渴症】，不過我就是做好資金的配置，限縮範圍在市值前五十大的公司，避免集中少數幾檔個股，也有相當部位在公債和定存，目前也已經開始用定期定額投入分散全球的指數化投資。
退休投資組合 警惕 2 小心你的基金
看到作者提到為什麼過去績效很好的基金，在未來的年度卻可能敬陪末座，我想到了退休後出清我的那些曾是得獎基金的金酸莓基金，真是很對的決定。
我還沒退休之前，就曾經是作者說的那種必須遠離的金融業者，我承認我過去也有參一咖，所以現在在此贖罪寫文章😶。
有關於保險公司、基金公司和銀行合力打造的投資型保單像是變額年金，我必須承認作者說的那種費用層層包裹的狀況，一點也沒有錯。
有些奢侈品費用高點可以彰顯身份，可是金融商品費用高點只會損傷你的退休金。
所以，退休後我不但出清基金，也把以前在金融業的時候集體洗腦的投資型保單都解光。
延伸閱讀：投資型保單好不好 ？現金撥回？身故保證？這張不一樣？
請看這是從鉅亨網抓下來一檔前幾年很火紅的美國股票型基金，它還是晨星評等五顆星，我當年也曾經很心動，不過退休後已經戒掉了基金。它的績效在過去3-10年都是同類型中的第一名，但是這一年來卻變成最後一名。
如果你持有十年會覺得這檔基金還是很不錯，但是如果因為它是五顆星的基金一年前看到美股很火熱而趕緊上車，或者是剛算好這樣的水位可以退休，但是才一剛退休之後，同類型基金只有小跌它大跌，這下可就傷腦筋了。
至於為什麼會這樣？如果你跟我以前一樣有投資基金，我覺得這本書非常值得一看，看完你就會了解問題在哪裡。作者提到像是基金高費用的問題，這點我倒不覺得作者有像這本書的序言中有一位寫序言的嘉賓說的，作者似乎有點偏頗只以費用評論基金業者。其實書中有很全方面的數據和論述。
而作者在2002年寫完這本書之後，竟然又過了20年，基金業者還是沒有辦法改變這種績效【倒栽蔥】，讓投資人明明精挑細選基金之後卻很扼腕賠上退休準備金的現象。
我以前身處金融業，現在回想真是集體大洗腦，我從來沒有去想過作者說的基金的那些問題，若說意外退休因禍得福的話，那就是我脫離了那個業績導向的環境，連同退休理財都可以重新做自己。
延伸閱讀：這名金融業高管退休後打掉重練，重 學投資理財 的3個理由
退休投資組合 警惕 3 【杜恩定律】Dunn’s Law
作者在第3章中提到一個有意思的【杜恩定律】，書中舉例說，就是例如像美國標準普爾500指數在1994年到1998年間表現優於其他類別的資產(像是小型股等)的時候，這種S&P500的指數基金績效排名就會在前面，可是這些美國大型企業雖然質優卻不一定表示股票報酬也永遠最佳，這是一種迷思，當2000年大崩盤之後，小型股表現比較好，S&P500因為不包含小型股，績效表現就落後，甚至因此表現可能會比主動選股的基金差。
像是現在，因為S&P500表現好，於是不少人會認為S&P 500永遠都會比較好，但是別忘了杜恩定律。。。
這種狀況在2018年出版的投資前最重要的事這本書中，有更新更近幾年的歷史資料，也是同樣指出這種現象。
市場其實是風水輪流轉，但一般投資人卻很容易因為近期看到某種類型的資產好，就認為這個會是永遠的王牌。最近大家又是對S&P 500 一股熱潮了⋯
關於這個現象，作者對於如何配置資產提出了具體的建議。
退休投資組合 警惕 4 【短視損失厭惡症】Myopic loss aversion
所謂【短視損失厭惡症】，指的是說太擔心【短期】的損失，像是現在剛投資就產生了虧損，從此不敢再投資，可是對於更嚴重的【長期】損失卻予以忽略，像是因為不投資而達不到能夠安然退休的退休金目標，因為是很遠以後的事，雖然那顯然是比短期損失更重要，但是卻很容易忽略。
為了避免這個症狀有機會發作，作者提出，如果現在才剛要投入股債資產配置，那麼要注意慢慢來，如果現在市場不錯，有可能會有衝動怕落於人後就一次到位投入，可是一旦市場反轉，可能燙傷一次就永遠退出市場。
我自己就是花了四年才完成股50%債(加定存)50%的配置，雖然過去幾年大多頭，如果我一開始就100%投入股票現在就發了，但是對於像我這樣在退休之後風險承受度比較低的人來說，慢慢投入是很重要的風險控管。
不只是股票，台灣一般人對於美國公債比較陌生，也是可以慢慢投入，現在複委託有定期定額投入的方式，比我四年前剛退休時已經方便許多，如果每個月只是幾千元甚至就算是幾萬元，慢慢投入初期相對整體可以投資的資金比例佔比應該不會很高，不至於立刻有很大的整體虧損，應該要能放心不少。
至於具體如何慢慢來，作者也在書中提出具體的作法。
退休投資組合 警惕 5 【決心癱瘓症】
作者在第14章中提到一個有趣的詞【決心癱瘓症】。
像是決定好股債理想的比例之後，市場會不斷變動，所以定期要做再平衡，以便回復理想的股債各自的水位，股價漲多的時候是要賣掉股票，補進入跌價的資產，也就是債。說得簡單，做起來難。
像是最近股市很熱，大家都在前進股市，而公債利率超低，人人避之唯恐不及，再平衡其實是拿出資產的一部分，強迫你跟別人反方向跑。
明明知道理論怎樣正確，卻無法通過人心的大考驗，無法完美執行。而只有有決心執行的人才能享受最後的果實。
具體的投資組合建議
這本書雖然的確有比較不容易讀的篇章，不過以下幾章卻又是有十分具體可以參考的投資組合建議，讓我可以用來和我過去四年的資產配置經驗比對，覺得作者對於開始進行資產配置時會遇到的包括心理層面的因素，都寫得很入味。
第4章 完美的投資組合
作者提到如果你很懶，根本不想處理投資的事，那麼就投入
- 美國股票
- 美國以外的國際股市
- 短期債券
這個基本上和鄉民的提早退休計畫的三基金法，是一樣的概念。
另外，作者對於貴重金屬和不動產投資信託 (REITs) 也有提出他的看法和配置比例的建議。
我個人觀察這一兩年REITs雖然從2020年股災中強力反彈，可是過去幾次重大股災它有出現比股票跌得還深的狀況，能不能控制看到強烈虧損而仍能讓它放在組合中長期持有，我覺得是很大的考驗，並且在台灣如果是因為配息比較高而投資美國的Reits這樣產品，也還要注意股息被美國課稅的問題，配得多，課稅也比較高。
第12章 你存夠錢了嗎？
有關於退休金要存多少才夠，還有適當的提領率，我讀起來是和我退休後研究的美國退休金提領4%法則，或是我改用的3%法則，是很類似的思考邏輯，值得閱讀比較。
第13章 定義自己的組合方式
這一章提出美國股票、美國以外的國際股票以及短期債券之間具體配置的考量，也有幾個具體的案例。
第14章 既然開始了，就無怨無悔
關於長期投資，作者特別提醒對於投資不熟悉的人務必要慢慢來，這一章提出了具體的慢慢來的方式，像是【平均成本投資法】和【價值平均法】等。
這一章另一個重點是投資組合的再平衡，也就是當市場變動而導致股債配置比例偏離的時候，該如何透過再平衡讓水位回復。
我自己已經執行過兩年，今年三月要執行第三次，到時會再來分享。
如果看不懂這本書
如果過去沒有接觸投資的訊息，讀起來覺得辛苦是一定的，但是沒有不勞而獲的事，花點時間讀書，增加自己的理財智商應該很值得。
如果你也想讀這本書，有兩點也許你會覺得不習慣：
- 看這本書有些艱澀一點的部分，也有可能是翻譯有隔閡，也有些是美國的狀況，和台灣不一樣，可以讀過去，不懂沒關係，能吸收多少算多少，因為每一章後面作者都做了簡單明瞭的總結。全書開頭有導讀，書本的結尾也有結語，不斷的摘要與重複。
- 這本書初版於2002年，是有一點歷史了，當然書中說的指數化投資標的現在已經多出了很多更方便的工具，這點是沒辦法，即使是上個月出的書，也可能這個月就不是這樣了。並且，你知道巴菲特的老師葛拉漢在1973年寫的【智慧型股票投資人】，現在算是古書了，不過2022/1/18在亞馬遜的理財書竟然還排名第一，打敗後面幾十年所有新的作品。誠如作者把了解投資市場過去的歷史列為投資金律之一，這些有點歷史的書中其實也是記錄寫書當時的歷史，值得參考。作者寫書的2002年正是2000年股市泡沫後不久，許多的敘述其實讓我們可以對於目前屢創新高的股市有所警惕。
這本書也還提到如果現在不是指數化投資，建議應該找一天一次賣掉全數轉入指數化投資，在說我的存股嗎😱。。。不過我是不會一次換掉，只會定期定額投入指數化ETF，再慢慢做適當的調整。
這本書的封套上寫著， ◤一本能幫助投資者真正獲利，所有券商、投信、財經記者卻都不希望你看的理財書◢。如果你已經讀過了【漫步華爾街】，還想有本書印證，或是內心還有些疑問，又或你是投資新手，很害怕投資虧損，這本書值得一讀。
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