美國公債ETF比較 :就地買台版美債ETF OK 嗎?(2版)

美國公債ETF比較 」是「退休族為什麼要投資債券」的續集,要進入標的選擇。要投資美國公債,產地的美國股市有最具世界水準的商品,但是跟美國券商開戶,或用複委託透過台灣券商投資,我都有顧慮。這幾年在台灣股市也有美國公債ETF上市或是上櫃,那,就地買台版的美債ETF OK嗎?

這篇文章是第二版,初版是2020/4/7,感謝有網友對初版中有關中信美債費用率提出疑問,也有朋友迴響希望加入國泰美債的比較,正好過了四個月,投資市場起了很大的變化,我於是就更新做成第二版,一併更新數值以及說明,來符合最新市場狀況。

超低利率環境下,股票加美國公債的配置還是最好的選擇嗎?

股災之後的美國公債

我自己之前研究過美債ETF之後,有小量投入元大20年期以上政府公債ETF,在2020年初的股災中的確達到分散風險的效果,在股票跌價的時候,我的長期美債帳面漲幅自2020初到股災之後的2020/4/3約為22%,當然過去不代表未來。

從股災之後就不斷有質疑的意見說不能再配置於美國公債了,因為殖利率已經創新低,價差也沒有空間可期待。

股災過後,股市創新高之後(2020/8/7)

於2020/8/7再次更新本文數值時,美國20年期以上政府公債的年度累積報酬到2020/8/7仍約為22%,聞風不動,而同一時間自從2020/4/3過了這四個月,美國S&P500大公司的股票年度累積報酬從2020/4/3的-22%回升到正的5%,漲幅將近30%。

如果說公債的報酬與股票成反向關係,至少這陣子股票大漲,但是美國長期公債也沒有跌價。這次的情況特殊,投資人一方面在股市情緒高昂,但是一方面恐慌的避險情緒仍然沒有退散。

現在是否仍能前進美國公債?

現在是否適合進場?以下是幾個不同角度的看法:

  • 公債指標年期的美國十年期政府公債殖利率自2020年初起一路創新低,對於投資美債並非著眼於公債與股市反向關係的分散風險目的,而是著重於公債固定收益的投資人來說,當然對公債是要失望了。
  • 看財經雜誌,同一期中就可能出現兩位專家截然不同的看法,也有專家認為,債券長期還是值得投資。繼寫了「退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?」這篇文章後,我繼續密切注意美國各大財經媒體怎麼說,仍然正面的看法不在於公債提供的固定收益大縮水,而是看中美國公債還是股市震盪的時候重要的避風港。
  • 2020年的股災之後,有不少經典的投資大師唱衰股市,預測失準,市場是無法預測的,在2020年股市完美演出脫韁野馬的戲碼再次向大家證明。所以對於投資配置來說,如果心態上覺得投資比較像是非題,就是想知道到底可不可以投資美國公債,很介意投資之後的短期盈虧的話,那我想是不要投資了吧,投資是哲學而非科學。大師也無法給保證。
  • 另一方面,如果對美國公債長期有信心,也要特別注意雖然看到長期公債優異的漲幅,但切勿見獵心喜,長期債券對利率敏感度較高,所以雖然過去發揮不錯的避險效果,但是目前超低利率看起來會持續一段時間,狀況未明的情況下,各方意見不同,還請依個人風險承受度斟酌之。
  • 2020年進入下半年,投資美股或是美國公債還出現一個新變數,那就是美元的匯率,開始唱衰的聲音不少,如果公債總體收益效果的確如唱衰意見一樣可能變得很微薄,再被匯率摧殘一下,就中短期來看的確不是門好生意。對於我這種退休族來說,並不十分喜歡匯率的風險,這也是為什麼我到現在股債配置中的債是以定存為主的原因。投資並非科學,個人不同的風險接受度還是很大的因素啊。只能說多了解理論,而執行上就個人斟酌了,無法像機器大量生產一樣去複製。

對於美國公債既然有這麼兩極的不同意見,我也就研究過另外寫了一篇:傳統 股債資產配置 過時了?危險了?用什麼來取代公債?,歡迎繼續閱讀參考。

這篇暫時如文章標題,還是繼續來研究60%/40%的傳統股債資產配置下,美國公債的部分到底在台灣有哪些選擇吧~

美國公債ETF的選擇有哪些?

我將美國公債ETF依年期分類,美股市場的商品用綠色標示,台股商品則是黃色。

美股的美國公債ETF放的是美國知名財經媒體經常會提到的商品,也是規模數一數二的,而台灣的商品也是同樣選擇規模較大者。(下表為了將重要資訊排列易於對照,字體較小,請再自行放大來看~)

美國公債ETF比較 :追蹤指數

美國公債ETF比較 :追蹤指數
  • 美國的iShares系列商品追蹤的是ICE系列的指數,台灣的元大美債系列商品也是追蹤ICE系列的公債指數。
  • 中國信託和國泰的商品追蹤彭博巴克萊(Bloomberg Barclays)的指數,和ETF的始祖Vanguard相同。
  • 富邦是使用富時(FTSE)的指數。

美國公債ETF比較 :費用率

美國公債ETF比較 :費用率
  • 美國的ETF費用率很低,iShares系列美債ETF都是0.15%從淨值中扣除,Vanguard系列一向以低費用聞名,Vanguard Intmdt-Term Trs ETF(VGIT)這檔竟然只收0.05%。
  • 台灣的美債ETF普遍水準較高,只有中信美國公債20年(00795B)這檔內扣0.11最低%。原因如下:

感謝經由網友發問,如果依照2020/7中信這檔近200億的規模,公告給消費者的銷售文件中費用率應是0.14%,也感謝經由另一位網友提供回覆,這是因為這檔商品是2019/4/1推出,所以2019年呈現的費用只有3/4,不過如此看來,除非規模縮小,這檔的費用率長期應該會控制在0.14%再往下才是。當然,這點需要再觀察後續年度的變化,下面會繼續提到,中信這檔的規模最近的確有降低的狀況。(為了讓資訊完整,這一版的更新也已將各檔推出時間放入表格內)

  • 特別的是,富邦和元大同樣在7-10年期商品的費用率都是超過0.5%的高水準,報酬率在各年期中算中等的中期公債每年被吃掉0.51%(富邦00695B)和0.58%(元大00697B)的利益,看了就覺得心痛😣。這個往下看下去,應該是這個年期的美債ETF規模不夠大的問題。

美國公債ETF比較 :折、溢價幅度

美國公債ETF比較 :折、溢價幅度
  • 美股美債ETF一般來說折溢價幅度是趨近於零,2020年第一季出現折價幅度擴大的狀況,像是iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)在2020/4/3有達到價格低於淨值-0.72%的折價,這段時間的流動性異常狀況主要是因為大股災的恐慌因素,投資人急於拋售換現,或是大批賣掉已高點的美債來投入股市(rebalance)所導致,等市場反應完畢,已經恢復往常的效率和水準。
  • 台股美國公債ETF折、溢價幅度普遍高於追蹤同指數的美股商品,高於0.5%以上的波動並不少見,這點務必要在下單之前查詢清楚。券商app有提供此數字,我是習慣將證交所網站即時公告ETF折、溢價的頁面設定筆電書籤,也有拉到手機的主畫面。

您可能有興趣知道:「ETF折溢價 ~投資ETF不能不知道的隱形成本!

投資ETF要知道的事:ETF流動性 風險~退休金投資要注意!會不會想賣賣不掉?

美國公債ETF比較 :美國公債ETF平均殖利率

美國公債ETF平均殖利率
  • 請注意這邊的殖利率是每年配息相對價格的比例,最近幾年這個公債的殖利率有下降的趨勢,但是加上價差之後總報酬率為正(請再往下看下去),算是在2020年初的大股災中公債發揮了緩和股票虧損的效果。
  • 近年的公債購買的目的應不是著眼於領息,這個要靠股票部位了。配置公債的主要目的應該是算入價差之後報酬與股市反向的避險效果。
  • 從上表中看到,各ETF有高低不同,富邦的美債ETF配出比例普遍高於元大同年期商品,其中最特別的是富邦美債7-10年期在2019年殖利率高達7%以上,導致其發行以來兩年多來平均達到4.34%,以中年期美債來說並非常態,須注意後續配息穩定性。

此殖利率的數字可以供管理個人配出的現金流參考,但是並非配息高的ETF就是比較好,績效還是應該看配息加利差的總報酬率。

配息還要注意課稅的問題

  • 如果是向美國券商開戶,台灣人的美股配息要被美國課稅30%,雖有人說可以向美國申請退稅,或是有的券商可以幫忙處理退稅,有興趣請再Google有經驗者的文章,這點我就不想細究了,對我來說退休金放到美國去,萬一哪天我失智了,家人要聯繫我看是很麻煩。
  • 如果是用複委託透過台灣券商下單,也是會被課30%的稅,但是有的券商像是我主要往來的元大證券,在2019年9月向美國國稅局取得「合格中介機構」(即Qualified Intermediary)資格,凡台灣國籍之人投資美國債券、特別股或債券ETF等配息型態之有價證券,獲配美國國稅局認可具利息性質之配息,均無需預扣30%稅款(惟股利所得仍需預扣30%稅款)。
  • 如果是買台股上市、櫃的美債ETF,因配息來源屬境外所得,免繳二代健保補充保費,並且債券ETF配息超過100萬元,才要納入最低稅負基本所得額申報。而且若基本所得額低於670萬元,就只要繳一般所得稅,對於一般受薪大眾,等於這筆海外配息不用繳所得稅。

建議可以閱讀:「資產配置是什麼 ?股、債齊跌,退休夢該醒了嗎?

美國公債ETF比較 :台版美國公債ETF人氣

美股美債ETF就不用論人氣了,但是台股的部分可要稍微注意一下,量太小的ETF萬一被下市可麻煩了。本文表列這幾支是我看過規模在台灣數一數二的美債ETF。

台版美國公債ETF人氣比較

總持股人數都還很少

以總持股人數來說,跟0050、0056等台股ETF的數十萬人比起來是天差地遠,算是在台灣還有待推廣的產品。

選擇集中於長期美債,中期公債選擇非常少

如果到證交所網站看已發行受益權單位數,會發現單位數多的是都是20年期美國公債。

之前分享過10年期政府公債是資產配置上的主流,但是在台股市場上選擇卻非常的少。

持股集中於大戶

持股超過一千張,也就是三、五千萬以上的大戶占比普遍接近100%,只有7-10年期的美債散戶持有比例較高。這些大戶大概就是例如像保險公司吧~金管會為了解決債券ETF持股過度集中的問題(之前在一篇寫到關於投資等級債的文中有提到),有祭出一些辦法,但是看起來幫助並不很大。

散戶持股規模非常小

扣掉千張大戶的持股之後,剩下的規模各檔都只在1.03億到3.73億之間,所有美債ETF的散戶投資規模都非常小,只有元大美債20年(00679B)還有到17.67億。算起來每個散戶平均投資金額都沒有超過一百萬。

值得注意的是7-10年期美債不但選擇少,而且總規模也特別的小,這也是這兩檔台版商品的內扣費用率較高的原因,待規模增長才有機會降低。這和國外以10年期公債為避險主流非常的不同。從持股人數來看,富邦有超過兩千人,可以看到是有努力想推。

台灣人想到的債券是像高收益債、新興市場債等波動較大,性質其實更偏向股票的高風險的債,可是我常看的國外財經媒體沒有會將這些當成「穩定」收息的報導,這些是比較類似股票的工具。

希望各投信能夠推廣公債避險的觀念,這樣我們也才能夠享有比較有效率的商品。

像是「綠角的基金8堂課」,還有獲得《路透社》(Reuters)譽為「擊敗華爾街的無名小子(How a little-known stock picker beat Wall Street)」台灣之光基金經理人闕又上的「為什麼你的退休金只有別人的一半」這兩本書中也都非常清楚說明了公債配置的角色。

規模變化

因為這篇文章是第二版,我比較了一下這版查詢到6/30的規模與四月寫初版時查詢數字的差異。

  • 各檔美債ETF的規模都是減少的狀況,只有富邦二十年期以上美債的規模從297億增加到388億,但是增加的部分細看應是從千張以上的大戶貢獻而來。
  • 規模較大的元大二十年以上美債由440億減少為180億,中信二十年以上美國公債由368億降至193億,減少幅度分別高達六成與五成,就數字看起來也是千張大戶異動導致。

台灣的債券ETF太偏重於大戶的問題,在以前寫投資等級債ETF的文章時也有提到過,像這樣因為大戶異動而規模降低的狀況對於費用率的負面影響,非常值得得繼續觀察。

美國公債ETF過去10年各年度報酬率

美國公債ETF過去10年各年度報酬率

這邊可以注意到:

延伸閱讀:「退休族為什麼要投資債券 ?超低利率下,該避開債券嗎?

「台版」美債ETF落後「美版」ETF

前面提到台版美債ETF收費較高,折溢價偏離淨值幅度也較高,所以報酬率比美版商品低也是正常的。以下就換成用複利概念的滾動報酬率看台版和美版的落差到底有多大:

「台版」美債ETF落後「美版」ETF
  • 長期美債:只有成立較久的元大美債20年ETF(00679B)有過去3年的年化報酬率,12.2%的水準比美版商品TLT的13.4%落後1%以上,但近一年報酬14.6%,卻比美版的TLT的23.5%落差擴大到將近10%,富邦的00795B也好不到哪裡。
  • 中期美債:不論是富邦或是元大的7-10年期美債ETF,過去一年報酬率都比美版的IEF落後7%以上
  • 短期美債:績效落後美版,且呈現了負報酬。

追蹤相同的指數,那麼績效應該差不多,但是為什麼台灣的美股ETF廣為人知的追蹤誤差(也就是偏離所追蹤指數的績效)很大呢?

前面討論到的內扣費用率、價格偏離淨值產生的折、溢價(偏離過大代表流動性問題)還有配息的水準影響投資資產池的水位等等,都是可能影響的因素。如果可以看英文,這篇Investopedia解釋tracking error的文章值得看一下。

另外,在看美國商品的時候要注意,如果是我們用台幣去換美金投資,還要考慮匯率風險,特別是近期台幣強、美元弱。例如像短年期的美債,安全性高但報酬率本來就偏低,實在不值得承擔匯率風險去投資。

我該直接棄台股ETF、前進美股的美債ETF嗎?

當然看到這裡不禁會想說那要不要直接買美版的商品?畢竟台版商品績效落後許多...但是在看美版商品的報酬率時也要注意,那是還沒考慮自己換匯風險下的報酬。

我自己評估是也沒有完美的方案,畢竟我不是美國人,就像我明明知道有些東西去Amazon買比較便宜,但是要考慮很多,像是有些商品沒法送來台灣,或是太重的商品加上運費之後一點也不便宜😥,也還要想到萬一有問題的退換貨或是維修問題~

來看看我有哪些考量~

  • 綠角的基金8堂課」是建議直接向美國券商開戶,但我覺得也看個人的狀況。前面提過,我個人是覺得像我這樣的退休族並不適合直接跟美國券商對口做交易,我英文是可以,可是萬一我有狀況時家人如何處理?或是最近武漢肺炎病毒不可思議,會不會哪天美國券商系統也被攻擊或是「起笑」中了什麼毒?要跨國處理也太不適合悠閒退休族。
  • 另一個方式是複委託透過台灣證券公司下單,那要考慮單筆最少要投資多少才划算,前面提過我往來的元大,電子下單費用率最低是0.5%,最少收費35美金(感謝有朋友在文章下面留言,後來我有進行議價,的確可以談到0.2%及20美元,當然後來還有報馬仔說永昌或是永豐更優,真是感謝大家~),這樣的話每筆投資至少美金7000元才划算。我覺得不太適合像我習慣龜速前進的個性。
  • 複委託或是向美國券商開戶,對像我這樣沒有一大筆美金的資產的人來說,都是要先換美金來投資,還要考慮匯率風險的問題。

當然台版商品的美債ETF並不是沒有匯率風險,畢竟它的標的是美金計價的股票或是債券,只是這已經反應在上面那個看起來落後的價格上,只要盯著台幣價格,比較直觀,不用再思考匯率的影響。

有關於複委託要考慮的匯率風險等,已經另寫一文:複委託投資美國ETF 要注意4件事~0050之外的退休金工具

美國公債ETF該選哪一支?

理論上

理論上當然是以投資美版商品為上,看到美版的報酬率,現在美債再爛,中期美國公債三個月也有0.8%的報酬,抵過一年的定存了。只是當然要注意匯率風險,自己要管理好分散投入與領回的時間點,降低匯率風險。美國最近有好些ETF在降費用率向Vanguard的超低費用靠攏,美國如此競爭,我們在台灣卻得投資這種規模小、費用高的產品,實在是很不情願。

實際上

因為不想承擔匯率風險,所以目前我是無奈的以台版商品為主,但是又因為有上面的顧慮,所以我的股債配置中的債其實一直還是很龜孫的以定存為主,經過四月的初版到二版的八月,看起來台版美債的規模大部分又更縮小了,追蹤誤差也有擴大的狀況。當然,定存利率這麼低都龜孫了,再加一點鴕鳥留給台版商品也沒差,報酬率還是比定存好些啦。

如果你實在還是覺得公債和傳統股債資產配置的部分疑點重重,那就繼續看這篇吧:傳統 股債資產配置 過時了?危險了?用什麼來取代公債?只能說目前沒有低風險又高配息或是高報酬的完美的替代品,替代方案風險都比較高一些,因為股票部位已經承擔風險,我這退休族自己是會小心一點,但當然歡迎繼續閱讀參考。

到底要挑哪一支?

現在就繼續看如果要挑選台股美債ETF要挑哪一支吧~

上面列出元大、富邦、國泰還有中信的產品,是我已經看過規模比較大,我會考慮的,規模不夠大,散戶不夠多的,我是暫不考慮,畢竟最近也是有些規模不夠大的ETF下市,下市不是世界末日,但總是麻煩。

之前分享過10年期政府公債是資產配置上的主流,至於元大、富邦家要選哪一家?既然報酬和美版都落差很大,那就選規模大一點的吧。

四月初版時我寫下這段話,果然現在必須密切關注規模變小的問題了:

台股美債的問題就是太集中於大戶,大戶萬一因為法令規定等等因素而從這些債券ETF退場的時候,基金規模變小擔心下市,不然也會引起因為規模小而費用率升高的問題。

理想的股債配置無法成型,我想我還是繼續呆定存先,也是可以和股票定期再平衡啦。

以上僅為個人在做考量時搜集的資料和進行的分析,沒有推薦或貶低某商品之意;投資工具的選擇也因每個人的人生階段不同,還有對風險的偏好不同而異,本文僅供大家參考。

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附註:文中報酬率係查閱Morningstar網站而來,在此附上連結向該網站致敬。